⊙张德良
短期构成箱形震荡
从全球金融海啸的持续影响上分析，中短期内并不适合于进入投资市场。虽然A股前期已有大幅调整，但基于实体经济的悲观预期，策略上继续看空并预期下台阶并没有原则性的错误。同时，从历史趋势以及当前政策面上考虑，短期内快速重归原始上升趋势线位置的几率并不大。
首先在历史趋势上看，目前位置有着很强的趋势性支持。观察上证指数特别是深证综指在过去18年时间的月线形态，上升通道并不彰显，倒是构成一个超级扩张三角形形态。2007年3月至4月间配合巨量形成上轨的突破，随后上证指数与深综指分别实现了扩张三角形最大宽度的2倍与1倍涨幅。上涨力度与速度都是迅猛的。上涨特征并没有稳定而缓慢的牛市格局，而是典型的情绪化飙升行情。这完全符合扩张三角形构筑完成后的行情特征。技术分析理论认为，扩张三角形正是在市场心态浮躁下形成的，向上或向下突破往往都将十分剧烈。去年10月见顶后持续快速调整，到目前为止，同样显示出完成上述扩张三角形形态向上突破的特性，快速回调并且重新进入此形态内运行。值得注意的是，原扩张三角形形态的中轴线位置附近通常会有极强支持。上证指数与深综指的中轴线位置大约位于1900点和550点附近。换言之，当前沪深股市正处于历史上最为有效的技术支持区域。一个很微妙的变化是，昨日深综指已创“9·19”以来新低。按照历史规律，上证指数也会跟随。当上证指数1900点与深综指550点附近反复争持后继续向下调整的话，下一目标显然就是历史原始上升趋势线的位置。目前上证指数的原始上升趋势位置位于1300点左右。这也是不少投资者所预期的目标。但事情并不会如此简单。
一个显而易见的事实是，当前位置正得到各方政策的支持。外围市场也在近期加大了救市力度，特别是救市的思路已达到一致。一系列的资金投入计划，随时将在二级市场体现其流动性。外围市场一旦企稳，由于我国宏观经济基础较为扎实，已充分调整的A股将会率先启动。因此，在当前位置上继续全面做空似乎并不理智。综合而言，构成箱形震荡符合当前各方要求，即2000点—2500点仍然是基本震荡中枢，跌穿构成做多动力，突破也会形成做空动力。
支持因素持续加强
上周上证指数周跌幅12%，相对于全球股市出现历史性最大周跌幅（多在20%以上），还是属于一个“强势市场”。事实上，A股市场每一天的调整基本上都是受外围的牵制，属于被动型调整。对于自身运行格局看，也属于“9·19救市”飙升后的二次回探过程，这种二次回探也极易引发第二轮上涨。从市场环境看，支持第二轮回升的基础依然保持良好。
一是机构的沽空压力快速下降。基金持仓已接近历史最低水平。据9·19全线涨停推测，二季度基金持续减仓，目前持仓水平不及60%，相比过去四年持仓基本维持的70-80%水平，目前已处于历史低水平。因此，继续减仓的压力开始明显下降。虽然短期宏观面难于迅速吸引基金等机构投资者大幅度提升仓位，但大规模的防御型减持应该已基本完成。转向持仓结构性调整的状态下，市场的沽空压力将大幅减弱。
二是增量机构资金的持续入市。先是汇金投资为代表的护盘力量将阻止一批权重蓝筹股特别是金融股继续大幅沽空，至少将转向区域震荡。另外，以央企为代表的上市公司大股东进行增持或回购，也将不断缓和市场的做空动力。特别是一系列的回购政策全面落实后，近期完全有可能出现一批回购案例。回购较直接增持更具市场影响力。回购注销股份后，将直接提升上市公司的每股权益，将有力提振股价。接下来，还有融资融券所带来的新动力等。
更为重要的是，在新一轮拉动内需政策以及其他刺激经济增长的方案陆续推出的情况下，会有一批相关上市公司预期受益而转强。短期内，各类政策影响的趋势性并不明显，但形成波段机会已足可以活跃市场。如货币政策的松动，房地产板块资金困扰因素有所下降，调整幅度巨大的房地产股近期开始营造成反弹；价格管制松动预期下的电力、石油石化也是值得关注的，如果加上回购预期，其弹性会继续加大；新一轮农村体制改革，也会推动众多产业发展；加大内需投资力度，直接受益应该是铁路建设、通讯建设等。当然，处于金融海啸中的金融业更是市场关注的焦点，诸如银行、证券与保险业等，它们既是市场最重要的权重群体，同时也是增量机构最为关注的品种。相比外围金融股，保持良好状态的国内金融股理应有较好的市场想像力。周一银行股的快速回升，就与这种预期有关。总体上说，近期市场机会我们应该更注重主题投资或题材性的机会。事实上，从成长趋势或内在价值进行分析的话，前景必然是模糊且暗淡居多，换言之，主题投资的理念更适合于当前市场。