“信息疲劳”理论

王雅媛

　　近日连续有两家在香港上市的零售公司出现问题。先是恒丰金业因主席林世荣去世，而不断传出不利消息。继4.2亿元贷款惹市场关注及延迟派息后，昨天再揭发公司近2亿元金条不翼而飞，而当中更涉及现任主席林世荣妻子。我猜想公司出现资不抵债的机会非常高。除此之外，在香港上市已经一段日子的衣服零售股U-right佑威宣布倒闭。佑威集团主要在中国内地及香港经营服装连锁店，在香港和大陆分别有95家和516家分销店。佑威一直都是销售一些比较低档的衣服，而它的分店也是位于一些比较低档的商场。佑威宣布倒闭前，我对它的印象已经是负面的。主要原因是去年，每过一段时候我便看见报纸以便宜内需股的卖点去推荐佑威。因为见报次数之多不太寻常，令我对此股存在一定介心，认为推荐有炒高股价之疑。再加上去年资金充裕，如果佑威真是一只有价值的内需股，没有理由其股价每次急升一番后，便大幅回落，长期不能够反映其价值。所以去年我认为此股只宜短炒，而不宜投资。

　　对于这类长期股价不反映市场消息的股票，我有一个理论，叫做“信息疲劳”理论。我认为在正常的市况下，一只股票的股价应该在1至3个月内反映一些市场知道的消息，不论是利好或者利淡。例如一只零售股公布了超过预期的业绩，因为那超预期部分是未曾反映于之前股价上，经过投资者一番消化后，股价便应该上升反映全部所知的信息。当一只股价经过了3个月时间，但其股价仍是没有反映那个新的信息，我便称为“信息已经疲劳了”。解释便是，可能市场有另一群人拥有更新的信息，而那信息是与我们所知的相违背，因此股价便与我们所想的走势不一样。

　　不要小看这套理论，我一个朋友便利用它在2002年时避开了一次重大的损失。当时中国富豪榜第二名杨斌为主席的欧亚农业，在4月时公布了一份非常好的业绩，盈利升了1.73倍，市盈率5倍也不到。业绩公布后，朋友便买入了不少欧亚农业。但是其股价除了是刚公布业绩那一刻急升过后，之后便横行，沽压异常大。过了好几个月后，朋友觉得不对路，认为没有理由公布了这样的一个业绩后，股价还是不反映这个信息。当时他认为除了有公司数据做假之嫌外，没有更合适的理由。为了控制风险，他便沽出大部分欧亚农业。而最后的结果便真的如他所想，集团是做假数据的。虽然欧亚农业停牌时，他仍持有少量其股票，但是已经是不幸之中的大幸了。