基金托管人： 中国工商银行股份有限公司
报告送出日期：2008年10月24日
§1 重要提示
基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。
基金托管人--中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2008年10月22日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。
基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。
基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书及其相关公告。
本报告中财务数据未经审计。
本报告期自2008年7月1日起至9月30日止。
§2 基金产品概况
基金简称：国投瑞银瑞福基金
基金分级：本基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即优先级基金份额（基金份额简称“瑞福优先”）和普通级基金份额（基金份额简称“瑞福进取”）
瑞福优先：在《基金合同》生效后每满一年时开放一次，接受集中申购与赎回。开放日当瑞福基金份额净值大于或等于基金份额面值时，瑞福优先的申购与赎回价格等于瑞福优先的基金份额参考净值；开放日当瑞福基金基金份额净值小于基金份额面值时,瑞福优先的申购与赎回价格依据瑞福基金的份额净值计算
瑞福进取：在深圳证券交易所上市交易
基金运作方式：契约型证券投资基金
基金合同生效日：2007年7月17日
基金期末份额总额：6,000,332,934.31份，其中瑞福优先2,999,836,696.31份，瑞福进取3,000,496,238.00份。
投资目标：
本基金通过精选蓝筹股票，分享中国证券市场成长收益，力求实现基金资产的长期稳定增值。
投资策略：
本基金将采取积极的股票投资管理策略，借鉴瑞银环球资产管理公司投资管理经验，在辅助性的主动类别资产配置的基础上，自下而上地精选蓝筹股票构建组合，力求实现基金资产的长期稳定增长，同时，通过严谨的风险控制管理流程，实现风险－收益的最佳配比。
1、类别资产配置
在正常情况下，本基金股票投资占基金资产的比例为60%-100%；除股票资产以外的其他资产投资占基金资产的比例为0%-40%，其中，权证投资占基金资产净值的比例不高于3%。
本基金投资于沪深300 指数成分股或公告将要调入的成分股不低于股票资产的80%。
2、股票投资管理
以自下而上的公司基本面全面分析为主，挖掘优质蓝筹股票，并使用GEVS 模型等方法评估股票的内在价值。构建股票组合的步骤是：确定股票初选库；基于公司基本面全面考量、筛选价值收益型和成长型蓝筹企业，运用GEVS 等估值方法，分析股票内在价值；结合风险管理，构建股票组合并对其进行动态调整。
（1）蓝筹优质企业筛选与股票基本面分析
从定性和定量两个方面考量行业竞争趋势、公司的竞争地位、短期和长期内公司现金流增长的主要驱动因素，业务发展的关键点以及公司治理结构状况，要说明做出财务预测（包括GEVS 模型输入变量）的重要假设条件，并评估这些假设的可靠性，对公司基本面状况做出明确的定性判断和定量研究，给出明确的公司评价和投资建议。
（2）借鉴GEVS，以合适方法估计股票投资价值
在借鉴GEVS 方法的同时，还将考虑中国股票市场特点和某些行业或公司的具体情况。
在实践中，现金流量贴现模型可能有应用效果不理想的情形，为此，不排斥选用其它合适的估值方法，如P/E、P/B、EV/EBITA 等方法。
（3）构建（及调整）模拟组合
借鉴UBS Global AM 全球股票研究经验，评估股票投资价值，考量分析师最有价值的研究成果，在充分评估风险的基础上，构建（及调整）股票模拟组合。
（4）风险管理与归因分析
借鉴UBS Global AM 的GRS 等风险管理系统技术，对模拟组合（事前）和实际投资组合（事后）进行风险评估、绩效与归因分析，从而确定可执行组合以及组合调整策略。
3、债券投资管理
借鉴UBS Global AM 固定收益组合的管理方法，采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券模拟组合，并管理组合风险。
（1）评估债券价值
基于均衡收益率曲线，计算不同债券资产类别、不同剩余期限配置的预期超额回报，并对预期超额回报进行排序，得到投资评级。
（2）选择投资策略
债券投资策略主要包括：久期策略、收益率曲线策略、类别选择策略和个券选择策略。
在不同时期，以上策略对组合收益和风险的贡献不尽相同，具体采用何种策略，取决于债券组合允许的风险程度。
（3）构建（及调整）债券组合
借鉴UBS Global AM 债券研究方法，凭借各成员债券投资管理经验，评估债券价格与内
在价值偏离幅度是否可靠，据此构建债券模拟组合。
（4）风险管理与归因分析
借鉴UBS Global AM 的风险管理系统中的全球固定收益证券风险管理系统（GFIRS）方
法管理债券组合风险。GFIRS 方法关注组合风险来源，包括久期、剩余期限、汇率和信用特
征。把组合总体风险分解为市场风险、发行人特定风险和汇率风险等。
4、权证投资策略
（1）考量标的股票合理价值、标的股票价格、行权价格、行权时间、行权方式、股价
历史与预期波动率和无风险收益率等要素,估计权证合理价值。
（2）根据权证合理价值与其市场价格间的差幅即“估值差价(Value Price)”以及权证合理价值对定价参数的敏感性，结合标的股票合理价值考量，决策买入、持有或沽出权证。
业绩比较基准：
业绩比较基准＝沪深300指数×80%＋中信标普全债指数×20%。
风险收益特征：
从基金资产整体运作来看，本基金为股票型基金，属于高风险、高收益的基金品种，基
金资产整体的预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金和混合型基金。
由于本基金收益分配的安排，两级基金份额呈现不同的风险收益特征：瑞福优先份额将表现出低风险、低收益的明显特征，其预期收益和预期风险要低于普通的股票型基金；瑞福进取份额则表现出高风险、高收益的显著特征，其预期收益和预期风险要高于普通的股票型基金。
基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司
基金托管人：中国工商银行股份有限公司
§3 主要财务指标和基金净值表现
3.1 主要财务指标
单位：人民币元
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注：以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金转换费等）,计入费用后实际收益水平要低于所列数字。
3.2 基金净值表现
3.2.1. 本报告期基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较
■
3.2.2. 自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较
■
注：1、截至本报告期末各投资组合比例分别为股票投资占基金净值比例68.11%，权证投资占基金净值比例0.02%，债券投资占基金净值比例14.07%，现金和到期日不超过1 年的政府债券占基金净值比例 32.75%，符合基金合同的相关规定。
2、本基金对业绩比较基准采用每日再平衡的计算方法。
3.3 其他指标
单位：人民币元
■
§4 管理人报告
4.1 基金经理简介
康晓云先生，工学硕士，证券从业年限7 年。曾在昆仑证券公司、国海证券公司从事证券投资与研究工作，2004 年加入本公司，任研究部高级研究员、高级组合经理。自2007年7月本基金合同生效之日起任本基金基金经理。
4.2 报告期内本基金运作遵规守信情况的说明
在报告期内，本基金管理人遵守《证券投资基金法》及其系列法规和《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。
4.3 公平交易专项说明
4.3.1.公平交易制度的执行情况
本报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易相关的系列制度，通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现，以确保本基金管理人旗下各投资组合在研究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待，通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督，形成了有效地公平交易体系。本报告期，本基金管理人各项公平交易制度流程均得到良好地贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的现象。
4.3.2.本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较
本报告期内，本公司未管理其他投资风格与本基金相似的投资组合，不存在投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%之情形。
4.3.3.异常交易行为的专项说明
本报告期内，本基金未发现可能的异常交易行为。
4.4 报告期内基金的投资策略和业绩表现说明
08年三季度我国的经济活动延续了去年四季度以来继续放缓的趋势，并且下滑趋势更为明显。三季度由于受奥运的影响，我国工业增长明显放缓；实际投资增速继续下滑，特别是房地产投资增速回落幅度较大；出口增速继续回落；只有消费增长较为稳定。三季度CPI回落超出市场预期，PPI虽然屡创新高，但已是强弩之末。9月中旬，央行下调“两率”向市场明确发出政策转向信号。
四季度我国经济有望在下降趋势中迎来小幅反弹。首先，从政策层面来看，通货膨胀压力缓解为政策放松创造了前提条件。我们预计CPI在四季度将进一步回落至3.9%，年底降到3.5%左右，并且很有可能在明年2月份降到2%以下；PPI在8月份已经见顶，从9月份开始进入下降通道。10月份召开的十七届三中全会已经明确了扩大国内需求的经济政策。随着四季度通货膨胀压力的明显缓解，我们预计11月份召开的中央经济工作会议上，经济刺激政策将会陆续出台。其次，由于奥运会召开造成对工业生产不利的因素将不复存在。另外，四季度随着“汶川”地震灾区重建工作开始实施以及中央政策放松引发地方基础实施投资竞相上马的推动下，固定资产投资增速有望反弹。最后，虽然四季度我国出口增速仍然面临压力，但进口增速的下滑将更为明显，导致贸易顺差增速会有所反弹，从而减弱对四季度经济增长的拖累。
股票市场方面，本季度A股市场大幅回落，上证综指从6月末的2736点下跌至最低1802点，最大跌幅达34%。沪深300指数08年的市盈率则由6月末的17倍降至13.3倍，09年的PE由14倍降至最低10.84倍。各行业表现差异分化，相对抗跌的行业主要分布在食品饮料、综合、交通运输、公用事业、医药等传统防御性行业及景气度较高的化工行业，而领跌大盘的行业主要有有色金属、煤炭、农业、钢铁以及金融行业。
截止报告期末，本基金份额净值为0.570元，本报告期份额净值增长率为-15.56 %，同期业绩比较基准收益率为-15.17%。从本基金的配置来看，相对正面贡献的配置有食品饮料、交通运输、公用事业、医药等，负面贡献主要来自金融和煤炭。对外围市场以金融股为首的暴跌估计略显不足，金融配置偏高，造成三季度本基金未能较好的规避全球金融危机带来的冲击。由于在本报告期内降低了部分股票仓位，为了更有效率的进行现金管理，增加了债券配置。
展望市场，企业未来一段时间盈利的不确定性导致目前股票市场静态估值相对较低，价格便宜没能成为买入股票的理由，但是继续大幅度下跌的风险也已经很低。从政策的角度来看，宏观调控首要任务已由上半年的“防过热、防通胀”转变为“一保一控”，宽松的货币政策和积极财税政策将陆续登场。在预期国内通胀将大幅走低、企业资金链紧张、盈利下滑、各项经济指标快速回落以及欧美等外需大幅下降的背景下，我们期待十七届三中全会和中央经济工作会议可能持续推出维持经济稳定增长的一揽子政策调整方案，刺激内需是当务之极。救市政策的出台强化和确认了估值短期见底的有效性。市场因估值向下修正带来的单边下跌阶段已经结束，但受制于企业盈利的恶化，我们预期4季度A股市场将进入震荡筑底阶段。A股市场迎来中长期反转行情的拐点取决于经济的软着陆和企业盈利向好的趋势预期。
§5 投资组合报告
5.1 报告期末基金资产组合情况
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5.2 报告期末按行业分类的股票投资组合
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5.3 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细
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5.4 报告期末按债券品种分类的债券投资组合
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5.5 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名债券投资明细
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5.6 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前十名资产支持证券投资明细
本基金本报告期末未持有资产支持证券。
5.7 报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排名的前五名权证投资明细
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5.8 投资组合报告附注
5.8.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期没有被监管部门立案调查的,在报告编制日前一年内未受到公开谴责、处罚。
5.8.2基金投资的前十名股票均属于基金合同规定备选股票库之内的股票。
5.8.3其他资产的构成
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5.8.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细
本基金本报告期末未持有处于转股期的可转换债券。
5.8.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明
本基金本报告期末前十名股票中不存在流通受限情况。
5.8.6本基金本期未投资托管行股票、未投资控股股东主承销的证券，未从二级市场主动投资分离交易可转债附送的权证，投资流通受限证券未违反相关法规或本基金管理公司的规定。
§6 基金份额变动
单位：份
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注：2008年7月16日为本基金之瑞福优先份额本年度集中申购与赎回的开放日。
§7 基金管理人运用固有资金投资瑞福优先基金份额情况
单位：份
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§8 其他重要信息
8.1 报告期内本基金之瑞福优先份额进行了2008年度的集中申购赎回，同时本基金之瑞福进取份额在集中申购赎回期间暂停交易。相关事项指定媒体公告时间分别为2008年7月3日、2008年7月7日、2008年7月9日、2008年7月10日、2008年7月15日和2008年7月18日。
8.2 报告期内本公司由于第一届董事会任期届满，经公司股东会审议通过，公司部分董事更换。指定媒体公告时间为2008年8月4日。董事变更事项已上报监管部门。
8.3 报告期内本公司对旗下基金股票估值方法进行了调整，对因特殊事项而长期停牌的股票等没有市价的投资品种采用指数收益法的估值模型进行估值。并公告了本基金持有长期停牌股票的估值调整结果及对基金资产净值的影响。指定媒体公告时间分别为2008年9月16日和2008年9月17日。
§9 备查文件目录
9.1 备查文件目录
《关于同意国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金募集的批复》（证监基金字[2007]181号）
《关于国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金备案确认的函》（基金部函[2007]191号）
《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金合同》
《国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金托管协议》
国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件
本报告期内在中国证监会指定信息披露报刊上披露的信息公告原文
国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金2008年第三季度报告原文
9.2 存放地点：中国广东省深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心46层
存放网址：http://www.ubssdic.com
9.3 查阅方式：投资者可在营业时间免费查阅，也可按工本费购买复印件
咨询电话：国投瑞银基金管理有限公司客户服务热线：400-880-6868
国投瑞银基金管理有限公司
二零零八年十月二十四日
| 主要财务指标 | 报告期 （2008年7月1日-2008年9月30日） |
| 1. 本期利润总额 | -633,268,921.82 |
| 2. 本期利润总额扣减公允价值变动损益后的净额 | -629,348,617.26 |
| 3. 加权平均基金份额本期利润 | -0.1055 |
| 4. 期末基金资产净值 | 3,418,747,168.52 |
| 5. 期末基金份额净值 | 0.570 |
| 阶段 | 净值增长率 ① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①－③ | ②－④ |
| 过去3个月 | -15.56% | 2.05% | -15.17% | 2.38% | -0.39% | -0.33% |
| 序号 | 其他指标 | 报告期 （2008年7月1日-2008年9月30日） |
| 1 | 瑞福优先与瑞福进取两级基金份额配比 | 1：1.000219859 |
| 2 | 期末瑞福优先参考净值 | 0.795 |
| 3 | 瑞福优先累计分红金额 | 0.0545 |
| 4 | 期末瑞福优先累计参考净值 | 0.850 |
| 5 | 期末瑞福进取参考净值 | 0.345 |
| 6 | 瑞福进取累计分红金额 | 0.2243 |
| 7 | 期末瑞福进取累计参考净值 | 0.570 |
| 8 | 瑞福优先的年基准收益率 | 7.14% |
| 9 | 瑞福优先的本金差额 | 0.3755 |
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
| 1 | 股票 | 2,328,651,753.16 | 67.42 |
| 2 | 债券 | 480,850,000.00 | 13.92 |
| 3 | 权证 | 568,394.30 | 0.02 |
| 4 | 银行存款和清算备付金 | 638,940,594.20 | 18.50 |
| 5 | 其他资产 | 4,685,280.70 | 0.14 |
| 6 | 合计 | 3,453,696,022.36 | 100.00 |
| 代码 | 行业分类 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
| A | 农、林、牧、渔业 | -- | -- |
| B | 采掘业 | 220,253,581.57 | 6.44 |
| C | 制造业 | 837,966,976.57 | 24.51 |
| C0 | 食品、饮料 | 265,997,825.87 | 7.78 |
| C1 | 纺织、服装、皮毛 | -- | -- |
| C2 | 木材、家具 | -- | -- |
| C3 | 造纸、印刷 | -- | -- |
| C4 | 石油、化学、塑胶、塑料 | 84,471,003.26 | 2.47 |
| C5 | 电子 | 8,507,994.65 | 0.25 |
| C6 | 金属、非金属 | 109,213,490.35 | 3.19 |
| C7 | 机械、设备、仪表 | 253,577,628.05 | 7.42 |
| C8 | 医药、生物制品 | 115,247,380.73 | 3.37 |
| C99 | 其他制造业 | 951,653.66 | 0.03 |
| D | 电力、煤气及水的生产和供应业 | 129,356,335.79 | 3.78 |
| E | 建筑业 | 113,020,071.45 | 3.31 |
| F | 交通运输、仓储业 | 149,473,023.80 | 4.37 |
| G | 信息技术业 | 99,414,679.72 | 2.91 |
| H | 批发和零售贸易 | 143,605,793.16 | 4.20 |
| I | 金融、保险业 | 421,097,408.15 | 12.32 |
| J | 房地产业 | 156,770,612.79 | 4.59 |
| K | 社会服务业 | 53,301,240.16 | 1.56 |
| L | 传播与文化产业 | 796,800.00 | 0.02 |
| M | 综合类 | 3,595,230.00 | 0.11 |
| 合计 | 2,328,651,753.16 | 68.11 |
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数 量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(%) |
| 1 | 600036 | 招商银行 | 10,009,766 | 176,372,076.92 | 5.16 |
| 2 | 000568 | 泸州老窖 | 3,888,973 | 101,113,298.00 | 2.96 |
| 3 | 000402 | 金 融 街 | 11,414,626 | 99,307,246.20 | 2.90 |
| 4 | 600089 | 特变电工 | 5,044,433 | 83,535,810.48 | 2.44 |
| 5 | 601088 | 中国神华 | 2,800,000 | 76,692,000.00 | 2.24 |
| 6 | 600995 | 文山电力 | 7,608,111 | 75,396,380.01 | 2.21 |
| 7 | 002024 | 苏宁电器 | 4,189,002 | 72,888,634.80 | 2.13 |
| 8 | 000729 | 燕京啤酒 | 5,174,365 | 66,490,590.25 | 1.94 |
| 9 | 000063 | 中兴通讯 | 2,177,573 | 65,022,329.78 | 1.90 |
| 10 | 601006 | 大秦铁路 | 5,000,000 | 64,500,000.00 | 1.89 |
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 国家债券 | -- | -- |
| 2 | 央行票据 | 480,050,000.00 | 14.07 |
| 3 | 金融债券 | -- | -- |
| 其中：政策性金融债 | -- | -- | |
| 4 | 企业债券 | -- | -- |
| 5 | 企业短期融资券 | -- | -- |
| 6 | 可转债 | -- | -- |
| 7 | 合计 | 480,050,000.00 | 14.07 |
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
| 1 | 0801101 | 08央行票据101 | 2,000,000 | 192,320,000.00 | 5.63 |
| 2 | 0801098 | 08央行票据98 | 2,000,000 | 192,320,000.00 | 5.63 |
| 3 | 0801016 | 08央行票据16 | 1,000,000 | 96,210,000.00 | 2.81 |
| 序号 | 权证代码 | 权证名称 | 数量（份） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例(%) | 投资类型 |
| 1 | 031006 | 中兴ZXC1 | 62,806 | 568,394.30 | 0.02 | 上期因申购可分离转换债券而获配 |
| 序号 | 名称 | 金额（元） |
| 1 | 存出保证金 | 750,000.00 |
| 2 | 应收证券清算款 | -- |
| 3 | 应收股利 | -- |
| 4 | 应收利息 | 3,935,280.70 |
| 5 | 应收申购款 | -- |
| 6 | 合计 | 4,685,280.70 |
| 瑞福优先份额 | 瑞福进取份额 | |
| 报告期期初基金份额总额 | 2,999,836,712.00 | 3,000,496,238.00 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 157,848,396.00 | -- |
| 报告期期间基金总赎回份额 | 157,848,411.69 | -- |
| 报告期期间基金拆分变动份额 | -- | -- |
| 报告期期末基金份额总额 | 2,999,836,696.31 | 3,000,496,238.00 |
| 报告期期初管理人持有的瑞福优先基金份额 | 11,999,720.00 |
| 报告期期间买入总份额 | -- |
| 报告期期间卖出总份额 | -- |
| 报告期期末管理人持有的瑞福优先基金份额 | 11,999,720.00 |
| 报告期期末持有的瑞福优先基金份额占基金总份额比例（%） | 0.20 |
国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金
2008年第三季度报告
2008年9月30日