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如果央票退出历史舞台，市场将会怎样？这并不是一个荒诞的假设，随着1年期央票从上周开始由每周发行改为隔周发行，其未来可能全身隐退的猜测便在市场中时有传出。
一旦未来发行减少、同时存量央票大量到期，大量的资金将被释放到市场。而作为债市份量最大的品种，也许难有品种有实力顶上央票隐退所带来的空缺，以银行、货币基金等为代表的机构投资者如何应对投资压力，将是一个现实的问题。
央票退出成趋势
有市场人士认为，在经济下行周期中，央行会通过减少央票发行来为市场提供流动性保证，不排除未来央票推出历史舞台的可能。
这种猜想在吴晓灵的公开讲话中被得到支持。她上周末表示，在外汇流动形势不确定时，要向市场注入流动性，应该先通过减少央票发行来实现，然后再考虑下降存款准备金率，这样更能稳定市场预期。
今日是1年期央票的发行日，但其规模仅有100亿元。国海证券分析师杨永光认为，未来1年期央票发行的频率、规模都将继续下降，如果还有微量发行，那更多的也是为了作为市场利率的指标。
但是“从经济全局的角度考虑，减少央票乃至最终停发，都是合理甚至必然的趋势”，一位国有大行的分析师表示，他的判断也得到了市场多数机构的认同。
机构投资压力显现
如果央票抽身，对于债券市场的影响也许是难以估量的。自2003年问世以来，央票的累计发行总量已经接近17万亿元，占到同期债市发行总量的55%以上。而从存量来看，目前市场14万多亿元的债券托管量中，仅央票就占到约三分之一，绝对数量高达4.8万亿元。
“已经无法想象没有央票的日子。”在机构的资产池中，央票身形巨大，成为投资组合中的重要构成要素。据国泰君安证券高级固定收益分析师林朝晖的测算，目前央票是银行的第一重仓债，占其全部债券投资接近43%；对于货币基金来说，这一比例更高，达到60%以上。
这样一来，央票的发行就对机构的投资产生非常直接的影响。一旦央票撤身，低风险债券变得稀缺，资金投资何处，“的确是一个非常现实的问题，”中信证券资本市场部执行总经理高占军说。
当然，也有人持相对乐观的态度。林朝晖认为，跨境资金流入放缓，银行流动性也在相应降低，因此机构投资债券的资金规模也会逐步缩减，这和央行减少央票发行的节奏是大致同步的，因此并不用过分担心银行的投资压力。
难觅解渴水源
但如果上述担忧变为显示，供需失衡的问题如何解决，并没有人能给出信服的答案。按照现有的债市品种结构，国债、金融债、企业债（包括企业债券、公司债券、短融券和中期票据）的年度发行量不足总量的50%，即使以翻番、甚至多倍的速度增长，也仍然无法填补央票退幕所留下的空白。
一位国有大行的负责人建议，是否可以大力发展市政债券来作为部分替代。杨永光表示支持这一提议，但是高占军认为，“远水解不了近渴”，而且地方政府发行债券会和财政体制改革连在一起，涉及分税制改革，相应的法律制度是否完善还是问题。
如果一时难以找到合适的替代品，未来债券市场也许会因为央票的逐渐退出而继续强势。杨永光说，在这一预期作用下，资金会哄抢金融债、国债等低风险品种，而后高信用级别的企业债也会受到青睐，整个市场的利率中枢会被继续下压。