至上周末，银行间市场7天回购利率仍然稳定在2.90%左右。但同时，从1个月到1年期，1年以内的所有央票的收益率几乎都在2.90%上下波动，收益率曲线由此变得异常平坦。这使得利用融资进行投资获利的银行类机构交易账户变得无利可图。对于银行类机构投资账户来说，虽然央行连降三次利息，但是由于目前定期存款利率仍然相对较高，银行的资金来源成本降幅并不显著，当下的债券收益率水平无疑加大了银行类机构的经营难度。

　　相信所有的银行类金融机构都想尽快地把回购利率降下来，或者把债券市场收益率提高上去。这不仅能够保证融资买债还有一定的利差空间，也不至于使2009年一开始债券收益率便再无下降的空间。但是无论银行类金融机构如何努力，债券市场收益率仍然不依不饶地直线下降，直到1年期央票跌落至和7天回购利率相等的水平。

　　我们认为，除了投资者预期未来宏观经济将会继续紧缩，央行还可能继续降息之外，不同类型金融机构之间不同的考核模式，也是促成债券收益率快速大幅下降的重要原因。

　　银行间债券市场的投资者，银行、保险等金融机构是要考核债券投资的绝对收益，但基金类投资机构似乎更看重同类基金之间的相对排名，而非绝对收益的高低。就算是股票类基金2007年的收益都翻了一倍多，但是仍然只有排名靠前的基金被评为明星；就算是2008年股票基金净值大多被腰斩，但排名靠前的几只基金仍然被大力表扬。基金行业的这种只管相对排名的考核机制，使得只要在趋势中动作快、下手狠，基金基本就能排名靠前。当债券基金把这种行业游戏规则运用到银行间市场时，就出现了收益率连续日跌10-20个BP这样前所未见的行情走势。

　　不同的行业有不同的考核机制和游戏规则，很不幸的是，基金行业和银行行业都在名为“银行间债券市场”的圈子里博弈。考核绝对收益的银行怎么疯狂得过考核相对排名的基金公司呢？可谓光脚不怕穿鞋的，游戏规则都不一样，拉到一起玩，结果还不是早就注定好了。