继上周天音控股宣布回购公司股票的计划之后，本周二海马股份发布董事会公告，公司拟以自有资金不超过1亿元，通过深交所回购公司社会公众股不超过3000万股。受此消息刺激，公司股价全天毫无悬念地以巨量封死涨停。短短三个交易日内，两家公司相继宣布回购，说明随着季报“窗口期”的结束，上市公司回购有望进入密集阶段。这一市场现象值得密切关注。

　　回购提升投资价值

　　上市公司回购股票，是指上市公司利用自身现金或者通过债务筹资购回自身发行在外的股份的行为。由于回购完成后，一般的处理方法是将回购的股票注销，或是转为“库藏股”，不参与每股收益的计算和分配。这不仅改变了公司股本结构，还会使公司的每股收益、每股净资产、每股现金流、净资产收益率等多项作为投资判断的指标瞬间提高，从而提升了公司股票的投资价值。这是与前期上市公司大面积实施的增持的最大区别。上市公司拿出真金白银回购流通股并予以注销，反映出公司对自身发展前景极为看好，也是在向市场发出公司价值已经被低估的信号。股价含金量的提升会对投资者产生吸引力。而随着股价的回升，公司价值也将被市场重新认识，股票的持有者也会从中获得收益，从而形成上市公司和股东的“双赢”格局。上月29日，在香港市场共有33家上市公司实施了金额不等的回购，这极大地激发了市场热情，香港恒生指数在不到一周的时间里反弹幅度超过30%。可见，一旦大面积公司实施回购，会对持续低迷市场产生重大的积极影响。

　　回购维护控股地位

　　事实上，上市公司回购流通在外的股份，不仅可以维护自身形象、提升公司价值，还可以通过持有股份的增加，保持大股东的控股地位，同时狙击竞争对手或其他资本的善意或恶意的收购。A股市场历过了一年多熊市行情的洗礼，指数跌幅超过70%，市场平均估值水平已经和成熟市场接轨，相当多的个股市盈率已经达到或低于历史最低的水平，近200家公司的股价跌破每股净资产。如果考虑成长性做动态估值，一部分股票的价格已经具备了较强的吸引力，这对产业资本而言，是千载难逢的收购时机。近日有报道称在香港上市的蒙牛面临恶意收购。目前正在A股市场上演的“茂业系”举牌商业城和渤海物流事件，也给相关上市公司敲响了警钟。如果任由公司的价值被市场低估的现象存在下去，被收购的风险将随时产生，自己苦心经营多年的上市公司将大权旁落。事实告诉我们，只要公司的股价低于真实价值，注重长期投资价值的产业资本一定不会袖手旁观。特别是在目前投资者信心丧失殆尽，市场环境持续低迷之时，上市公司通过回购维护控股地位正当其时。

　　回购题材值得挖掘

　　通过对相关回购案例的分析可以看出，实施回购公司的共性是低市盈率、低市净率、大股东持股比例明显偏小，最好在20%之下，这样既可以达到增持的目的，又可以回避向其他股东发出全面要约，做到进可攻退可守。另外，上市公司手头有充裕的现金也是一个重要的条件，比如天音控股和海马股份的三季报显示，9月30日两家公司分别拥有超过20亿元和14亿元的货币资金，用其中的一部分资金进行回购，不会对公司正常的经营和周转产生重大的影响。

　　上市公司回购才刚刚开始，暂时尚没有对市场产生太大的影响，但随着越来越多的公司特别是大型央企加入到回购的阵营中，市场将迎来止跌企稳的转机。我们注意到，虽然表面上看，目前的市场仍然萎靡不振，离再创新低仅一步之遥，一些个股的下跌还在继续，但在这背后，具备回购条件的个股已经暗流涌动。周二表现较好的南京医药和一汽四环均具备我们前面所说的回购条件。可见，回购题材已经得到了市场的关注。

　　虽然在A股市场上回购股份的并不多见，但在成熟市场，回购是很常见的事情。近日中国石油、中国铝业、百度分别在海外市场实施了回购。长安汽车也因涉及回购B股而停牌。随着A股市场回购行为的不断增加，必然给市场带来新的亮点，激发市场的做多热情。当然，对于有意回购的上市公司而言，资金困扰也是一个不小的问题。在经济下滑的大背景下，相当多的上市公司手中可以用来回购的资金实在有限，所以即使有些公司有回购的意愿，但无奈力不从心。不过央行不久前重启中期票据发行，将使一部分公司的资金问题得到一定程度的解决，而且随着越来越多的上市公司加入到回购的阵营，将给市场带来新的生机。