自证监会有条件通过攀钢整合方案以来，钢钒权证除在当天有所表现外随后8个交易日几乎一路下挫，累计跌幅度达37％。以昨日收盘价计算，负溢价为59％。如此高的价内权证看似不合理，实则早有铺垫，更是暗示了攀钢整合的大限。

　　虽然证监会上市公司并购重组审核委员会已于10月24日有条件通过攀钢钢钒关于发行股份购买资产、换股吸收合并暨关联交易的申请，但是攀钢系整合正式实施还需要获得证监会的相关核准文件。此外，国家环保部对攀钢钢钒上市环保核查的公示10月30日才刚刚结束，因此市场对于攀钢系整合能否在钢钒权证行权日11月28日之前完成一直无法准确判断。

　　不过，钢钒权证的走势似乎暗示了整合的大限。

　　昨日，钢钒权证大幅下跌13.64％，跌幅位列深市权证首位，如果以收盘价3.33元买入，根据3.266的最新行权价和1比1.209的最新行权比例，投资者的行权成本为6.02元。如果攀钢整合的时间在11月28日之后，那么权证持有人行权获得的股票也可以行使现金选择权，以9.59元的价格将股票卖给鞍钢集团，这样钢钒权证的负溢价就高达59％，而这在一个有效的市场是显然不合理的，因为大量的套利资金会把负溢价消灭，唯一可以解释的原因可能就是攀钢系整合将在11月28日之前实施。

　　事实上，自证监会有条件通过攀钢整合方案后，攀钢钢钒一直在提示风险，特别是从11月4日开始，公司每天都会发布认股权证风险提示性公告，主要内容是公司股票二级市场价格在较大程度上受到现金选择权因素的影响。现金选择权实施完成后，参考国内钢铁企业目前平均估值水平，公司股票价格存在向下大幅调整的可能性。因权证理论价值的测算与标的股票二级市场价格密切相关，当出现上述情况时，钢钒认股权证的理论价值亦将向下大幅调整。

　　正因为上述风险的存在，从11月4日开始，钢钒权证出现大幅下挫，最近三个交易日跌幅分别为9.03％、8.19％和13.64％。

　　作为专业机构投资者，东方基金对于钢钒权证的态度似乎已经提前反映了这种风险。由于看好攀钢系整合，东方基金自7月9日开始一直是钢钒权证的超比例持有人，但是到了9月最后一个交易日该基金悄然出局，从此隐身钢钒权证。