近期大盘震荡上扬，但近两天成交量明显萎缩，从机构仓位看，多数机构并未在近期加仓，“过冬”情结浓厚。但从长期看，估值水平、政策变化均有利于A股市场，如果机构脱下“过冬棉袄”，春天之花总会开的。

　　机构穿上“过冬棉袄”

　　昨天上证指数虽然顽强收出阳线，但成交量明显下降，个股虽然普涨，但指标股按兵不动，表明主力机构并未在近期加仓。

　　从基金方面看，除了指数基金之外，基金持股比例相对于反弹之前没有明显的变化，整体上依然处于较低的水平，“不加仓”成为机构在本轮反弹中的选择。统计显示，可比范围的258只基金，资产总计13250亿元，股票市值8870亿元，持股比例为66%。不考虑申购和赎回，如果基金整体仓位提高4个百分点，达到71%，530亿资金可用来买入股票；如果股票仓位提高8个百分点，达到74%，则可动用1000亿资金买入股票，而目前沪深两市的日成交量也就600亿元左右。因此，如果基金有明显加仓动作的话，市场不可能没有反应。从短期看，基金投资以谨慎为主，“不加仓”预示短期内似乎还有震荡的可能。

　　耐人寻味的是，在成交量连续两天下降之际，国债市场成交量和价格水平均呈现水涨船高的态势，昨天更是出现近期的最大成交量。从机构仓位变动看，我们不难发现，短期内机构资金似乎在暗渡陈仓，将股市的资金搬入债市。数据显示，纯债型基金全部实现正收益，股票配置比重较高的基金明显下跌，基金重仓股昨天也跑输大盘。但受到到期收益率等硬性指标的影响，债市不可能无限制上涨，如果债券的到期收益率进一步下降，股票市场出现较为强势的反弹，有可能抽离部分债市资金，对未来股市发展有利。因此，我们要密切注意机构资金“暗渡陈仓”的动向，如果未来债市走弱或成交量下降，可能是股市再度大幅走强的契机所在。当前由于债券市场火热，机构在资本市场穿上棉袄过冬的迹象较明显，短期趋势还需要一定时间的观察。

　　小盘低价股粉墨登场

　　虽然资金面和权重股表现不尽如人意，但近期盘面依旧火热，两市涨停个股多达46只，机械、传媒和低价小盘品种轮番登场，不少品种连续大涨，创造出较高的短期收益率。

　　从盘面看，受到积极财政政策拉动，机械行业增速依然强劲，成为20多个行业中增速唯一“金身不破”的板块。在政策支持下，基建投资可以弥补地产投资下降的影响，这就是机械板块在政策的支持下能持续走强的原因所在。由于重点机床公司订单充足，基本上已可覆盖2009 年的收入，业绩的确定性较明显，值得我们在短期震荡后继续关注。

　　除了机械板块之外，传媒板块在沉寂多时之后浮出水面。由于传媒行业垄断性较强，总体规模增长平稳，有望成为部分资金的避风港。文化传媒业的收入来源主要是广告收入、订费及内容收入（包括手机内容预订费、有线电视网络月租费等）。从总体看，这些收入与经济周期波动的关联性相对较弱，刚性相对较强，尤其是订费及内容收入属于内需和消费，与经济周期的同步性更小，传媒行业成长之路越来越坚实，如果股价和波动性继续增强，不排除传媒板块长期内继续活跃的可能性。

　　捕捉三类板块的长线机会

　　从短期看，机构对2009年经济和上市公司业绩的担忧依然占据上风，加仓动力不强，且部分资金正在暗渡陈仓，未来走势或许存在一定的变数。但从长期看，无论是从估值水平、政策变化、技术走势等各方面看，A 股已具备出现长期拐点的条件，改变长期下跌趋势的各项因素都已具备，需要只是信心和时间，坚持长期投资理念，花总会开的。从长期投资角度出发，我们建议关注以下三大板块。

　　首先，在积极财政政策迅速实施的背景下，钢铁行业受到投资需求拉动，当前市盈率较低，有一定的长期机会。政府近期出台了刺激房地产等固定资产投资的政策和放松货币等金融政策，对钢铁行业构成长期利好。

　　其次，如果政策拉动投资有效，工业用电需求势必会上涨，电力行业也值得我们长期关注。众所周知，电力公司业绩下滑主要是由于煤价的大幅飙升所致，四季度随着电价上调效应的体现以及煤价的下跌，预计四季度单位毛利会有明显好转，存在一定的长期套利机会。

　　第三，从短期看，投资者认为有色金属是一个景气周期正在下降的板块。但面对这样一个强周期的行业，景气下降到极端也就意味着其基本面未来有反转的可能，在其股价大幅下挫后可能会出现一定的长期投资机会。

　　值得注意的是，由于长期投资是建立在政策效果和市场整体价值低估的基础上的，短期依然存在一定的风险，我们应合理设置止损点，以回避短期的不确定性。