根源仍是制度建设滞后

　　（上接封一）

　　推进制度建设化解股市困局

　　如果希望中国股市走出当前的困局，自然需要经济基本面的好转。在这个方面上中国政府已经在积极行动，通过加大财政支出推进基础设施建设、放松货币政策促进信贷投放等措施，应能一定程度上化解中国经济所面临的挑战，消除投资者对经济波动风险的忧虑。但如果希望中国股市真正摆脱建立十八年以来泡沫膨胀与破裂的恶性循环反复出现的困局，还是必须从制度建设上着手。我们有以下两点建议：

　　首先，鼓励长期投资者发展壮大，继续改善机构结构。相对于基金来说，以养老为目的的保险资金、社保资金、企业年金等更是具有与投资者生命周期相契合的长期投资意愿。美国通过税制上的优惠推进401K计划，由雇员、雇主共同缴费建立起完全基金式的养老保险制度，逐渐取代了传统的社会保障体系，值得社保体系尚未健全的中国学习与借鉴。可以期待的是，当中国居民可以通过类似的养老保险计划投资股市时，中小投资者数量将快速减少，大量的储蓄资金甚至可望转变为长期投资资金，从而逐步改善A股市场的投资者结构，增强机构投资者持股的稳定性。更重要的是，居民的养老资金将随着时间推移不断增加，则在这些长期机构投资者发展壮大的过程中，将为市场带来源源不断的长期投资资金。

　　其次，放松管制，促成资产供需关系的自然平衡。让股改之后已经获得流通权的股份自由进入市场流通本是应有之意，放松相应的管制将有助于形成市场化的资产供给机制，平抑股价波动。放松对首发与增发的管制也将具有类似效果。投资者亦可权衡，放松这些管制仍可能造成一定的短期价格冲击，但却有望因此促成市场供需关系的长期平衡，断绝泡沫膨胀与破裂的恶性循环再度出现的基础，对中国股市长期发展而言未必不是好事。

　　(作者为招商证券副总裁)

　　更多观点详见中国证券网www.cnstock.com

　　投稿信箱zhengquan@cnstock.com