海通证券：

　　中电联日前公布了1-10月份全国电力生产数据。1-10月份，全国规模以上电厂发电量28704.74亿千瓦时（国家统计局统计口径），比去年同期增长8.3%。

　　考虑到1-9月份全国发电设备累计平均利用小时同比降幅为138小时，由此可推算出10月份单月同比降幅达到62小时。而从区域用电量增长情况来看，10月份单月增速环比降幅高于全国平均水平（8.4个百分点）的省份恰恰主要集中于中西部省份，说明全球经济衰退对我国经济影响正从出口主导型的华东、华南地区向中西部地区扩散。10月份除北京、新疆出现一定幅度的增长外，单月增速较9月份环比降幅在5个百分点以内的省份主要集中在三季度受奥运因素影响较大的华北以及受地震影响较大的四川等省区。我们认为企业年初的囤积原材料行为在加剧通货膨胀的同时造成了今年以来工业生产的大起大落，进而导致了近两个月电力需求的快速回落。随着高价库存的清理完毕，工业生产活动将有所回升。而从原材料库存指数变化情况来看，制造业上半年囤积的原材料库存近几个月持续下降，显示企业库存清理正在进行当中。另外，国家强力推出的经济刺激计划也使得我们对未来工业生产活动回暖带来用电需求的逐步回升仍然抱有信心。