⊙本报记者 秦媛娜

　　在债市的本轮上涨行情中，除了经济增速下降在基本面上形成支撑，资金面的作用也不容小觑。而尽管目前资金面仍显宽松，但对于存款准备金率继续下调的预期却是不低，甚至有分析师认为，这一工具的使用会在降息之前。

　　“存款准备金率的下调在本月就可能看得到。”申银万国证券研究所分析师屈庆指出，虽然近期3个月央票利率的骤降让市场的降息预期在上周一度高涨，但是他们仍坚持之前的判断，倾向于认为年内又一次的降息可能出现在12月，而本月可能性较小。相形之下，存款准备金率的下调倒是可能会早于降息。

　　全国人大财经委副主任委员、央行原副行长吴晓灵此前曾在公开场合表示，货币政策以稳定为宜，在外汇流动形势不确定时，先通过减少央票发行来释放流动性，更能稳定市场预期。而后才是通过降低存款准备金率的方式。

　　事实上，减少央票发行的方法已经在用，10月27日 和11月5日，央行分别宣布1年期和3个月期央票的发行频率改为隔周发行，并且央票的发行量也是一降再降，今日1年期央票的发行量已经缩至仅50亿元。

　　但此时市场的需求毫不消减，在二级市场利率一再下行的背景下，从一级市场认购的央票转手就能获得溢价，因此所有公开市场交易商都是用足了投标额度。这也说明，市场资金面非常宽裕。

　　对于数量调控手段的改变，市场认为与外汇占款投放的下降可能有一定关系，而这也预示着央行宽松流动性的意愿更加明显。更重要的是，明年央票的到期量会从今年的3.1万亿元降至2.9万亿元，连续第二年下降，这也会让通过公开市场操作来调剂市场资金的空间变小，更加支持了存款准备金率手段的使用。

　　“未来法定存款准备金比率的下调将成为常态，”中金公司在其发布的债券研究报告中指出，“法定存款准备金率比率的下调是注入流动性最直接也是效率最高的方式，所以未来只要央行需要宽货币，每月下调0.5 个百分点并不奇怪。”