昨天七年期农发债招标发行，中标利率为3.1%，高于市场的预期，而1.55倍左右的投标倍率也显示出市场投资热情也并不十分的高。从市场的报价来看，中长期债券的报价基本上维持了前几日的水平，买卖盘的价差有所扩大。虽然买卖双方都有很强的理论支撑自己的观点，但从短期的盘面上来看，买方占有一定的优势，行情开始局部转入小幅震荡的形态比较明显。利率水平可能从此以后会较长时间内维持一个比较低的水平，直到有新的变化来打破平衡。

　　最近，在监管机构的授意下，商业银行体系开始在信贷市场上大放流动性。从上半年严格控制信贷额度，按季度进行调控到目前的不设限，中间跨度之大，让人感慨。如果按目前的情况进行下去，明年很可能会设定信贷下限，压迫银行释放信贷。从目前银行的投向看，涉及市政建设、基础设施、医疗、水利等领域，而受到中央及地方财政支持的项目更是被哄抢。估计在此之后，信贷的投放热潮会在明年一季度到二季度扩散开来，到下半年形成真实而持续的需求。且不说这些信贷在未来三五年内会不会带来坏账，单是这些新创造出来的产能，在未来可能会给经济带来通缩的压力。特别是在全球的需求缩减和国内的通胀也几乎消失的情况下，大规模投资会带来一些后遗症。不过，在一切为了保增长的前提下，两三年以后的问题可能并不是那么引人注意。从信贷增长的角度来看，明年债券需求可能会相对有所减弱，加上供应增加，可能会引发资金面的波动。银行主动的和被动的信贷热情可能是我们需要为明年行情考虑的新一个问题。