铝业公司关注加工类和低估值股

　　近期出台的相关经济刺激政策对电力用铝拉动较大，对建筑行业拉动有限。由于电力用铝只占国内铝需求的16%，不足以改变铝市场的供需过剩。我们预测的2009年中国电力行业用铝需求增速为13.1%，国内铝需求增速为8.5%。

　　从供需看,在需求和减产双重作用下，我们预测2009年铝供需小幅过剩，随着减产的范围扩大和时间增加，铝价将回升至成本附近，但过剩的电解铝产能、需求低迷和电解铝生产成本下降将使得铝价难以走强。

　　目前国内外铝业公司估值与历史低点接近，但国内公司的估值仍远高于国际可比公司。我们假设市场合理溢价为50%，参照国际公司计算的A股铝业公司合理PB为1.1倍，下跌极限PB为0.8倍。短期看，下游需求恶化使市场对铝行业盈利继续下滑存在预期，估值水平会继续下降；行业景气见底后，估值水平会先于业绩回升，我们计算的平均长期回报决定的合理PB为1.36倍。目前的策略建议防御为先，关注加工类和估值较低的公司，诸如南山铝业和新疆众和。(银河证券)