美国候任总统奥巴马22日披露了他的大规模经济刺激计划，主要内容包括重建道路及桥梁、翻新学校、及发展替代能源，目标是于2011年前创造250万个职位，为经济增长奠定基础，提升美国经济在未来的竞争力。

　　而引起市场热烈反响的，是奥巴马提名的内阁名单：提名纽约美联储行长盖特纳（Timothy Geithner）出任下一任美国财政部长；前财长萨默斯（Lawrence Summers）为白宫经济顾问；加利福尼亚大学伯克利分校经济学家罗默(Christina Romer)出任总统经济顾问委员会主席； 新墨西哥州州长李察逊（Bill Richardson）为商务部长。

　　盖特纳临危受命，任重道远。在次贷危机发生前，盖特纳就提到了美国金融系统的脆弱面，尤其是金融衍生工具上缺乏监管的风险。在本次金融危机中，他极力倡议减息和透过创新工具以稳定金融市场，亦负责草拟对贝尔斯登和美国国际集团的拯救方案，并主导参与了拯救雷曼兄弟的谈判。从盖氏支持采取果断行动遏制本轮金融危机略带干预色彩这点来看，奥巴马希望把进取的政策和各项救市计划延续下去。

　　盖特纳上任后将面对巨大挑战，例如如何应付大小型商业银行可能出现的倒闭潮、汽车厂商倒闭和信用卡危机等。此外，在这次金融危机发生后，美国当局对金融监管的疏忽备受抨击，美元作为国际储备货币的角色更被质疑。因此，如何提升金融监管但不减慢金融市场的复原速度和保持美元国际储备货币的角色以助继续吸引海外资金，将是盖特纳的重大考验。

　　美国经济状况还在继续恶化，对财政政策依赖在加大。而目前作为美国经济唯一增长动力的出口亦因美元走强和全球经济进入下行周期面临风险，短期内将显著放缓。最近的金融动荡和经济前景不明朗更势必加剧房地产市场的调整深度。因此，在信贷危机中，及时且有针对性的财政刺激显得尤其重要。此外，在各国难以落实联手财政政策的情况下，美国财政政策对实体经济的刺激成效如何，更将影响其他国家经济复苏的速度。

　　另一方面，美国财政部24日同意为花旗集团账面上超过3000亿美元的不良资产提供担保，还向花旗追加注资200亿美元，加上此前透过TARP向政府发行250亿美元优先股，花旗获注资总额已达450亿美元。此举有助美国经济避免受到另一波的冲击，因为如拥有2万亿美元资产而股票市值仅剩320亿美元的花旗集团一旦进入清算程序，其产生的金融动荡对于实体经济的打击将比雷曼兄弟的破产倒闭更为严重。

　　此前美国国会因汽车业“三巨头”缺乏令人信服的扭亏为盈计划，拒绝为其提供250亿美元的援助，但称如“三巨头”在12月2日前能提交令人信服的改善业务计划，即将重新考虑救助计划。笔者此前预计，如假定150万人将因通用或更多的汽车生产商倒闭而失业，美国失业率将从现在的6.5%攀升至7.5％，为上世纪90年代初衰退以来的最高水平。不但疲软的消费市场将雪上加霜，汽车及零部件对出口的贡献亦随之下降（现约占出口总额10％），那么美国经济的衰退将变得更加深和长。

　　奥巴马一再说：“拯救美国经济比控制财政赤字更重要”。如假定刺激计划的额外成本为2000亿美元，并在未来两年平均分布，笔者预计，2009年和2010年的美国财政赤字占GDP比重将可能分别高达6.5％和5％，同时公众持有国债将由现今的6万亿上升至2012年的8.6万亿，较我们此前预计的力度还要大。

　　从目前透露的信息看，美国发债并未遇到明显阻力。美国总债余额较9月底上升了约5800亿美元，其中600亿为10年期国债，但10年期国债利率持续回落。此外，最近重新发行的3年期国债的中标收益率创历史低位（1.8%）。财政部更表示，4季度国债发行额将上升至创纪录的5500亿美元。11月国际资本流动报告更显示，国际资本重新流回美国的速度最近有加快迹象。还是那句话，虽然美国经济陷入深度衰退，但其他国家经济前景更为糟糕。因此，美国国债仍是国际投资人的必然选择。

　　（作者单位：中金公司）