两率双降后首日，债券市场做出正面反应，收益率曲线基本上回到了调整前11月中旬的水平，企业债指数止住八连阴。

　　信用产品中，两极分化较为明显，高等级企业债和中票成交收益率降幅达到20-30BP。低等级品种成交清淡，收益率并没有出现明显下降。此次超市场预期的大幅降息的潜台词从一个侧面说明企业业绩下滑程度也是超市场预期的，我们预计未来信用利差仍有可能继续扩大。展望2009年，在基本明确国债增发的大背景下，机构配置债券很可能更倾向于利率产品，中低评级企业债、短融等产品发行或需要更高溢价。

　　从长远看，我们对债市保持乐观态度。首先，连续4个月以来，通货紧缩环比趋势折年率为-2%左右。参照迄今经济下滑的深度，预计2009年全年物价平均1.5%左右似乎毫无悬念。货币政策时滞约半年，1年半以后可能发生的通胀（前提是中国经济缓过来了）断然不能够超前1年来考虑，考虑也没有用。目前经济最大的风险是通货紧缩和经济下滑势头还没有完全控制住。保守地说，用现在调整过的1年期存款名义利率2.52%推算1年期真实存款利率水平仍为正（真实利率估计区间为1%-3.5%，后者用-1%的通缩率计算，未来1年这也是可能发生的），真实贷款利率更高。目前降息空间超108基点，年内有第5次降息可能，需要紧盯11月数据，存在12月16日美FOMC议息日前后，各经济体再次协同降息的很大可能。

　　其次，此次“两率”双降后银行资金成本下降大概70Bp，达到1.4%左右的水平，准备金率下调大概释放资金约5700亿元，且储备金率的下降更是打开了短债和回购收益率下调空间，短期看1年央票利率和R07D可回到2005年水平。