宝钢股份(600019)
未来钢铁业大型化主力军
公司是目前国内最大的钢铁生产企业,也是未来钢铁业大型化的主力军。公司短期产能的增长主要来源于三热轧和五冷轧的建成投产和产品结构调整,而长期来看,将在2012年之前,通过新建并购,计划形成5000万吨的产能;
公司矿石基本进口,且全部为协议长单。同时,公司是国内第一家签订海运长单合同的钢铁公司,目前海运费的长单比例达到了75%。在原料价格出现反转的时期,公司的成本优势将不再存在。但预期协议矿长单谈判价格会出现下跌,因此在新的年度公司矿石成本面临改善;
不锈钢依然是影响公司业绩的一个较大不确定性因素,公司在不锈钢生产上的逐步成熟还需要时间;
作为国内抵御风险能力最强的钢铁公司之一,给予公司一定的估值溢价是合理的。
武钢股份(600005)
取向硅钢毛利率稳定在70%
高PB的核心因素来自于取向硅钢的高盈利。取向硅钢的毛利率更是稳定在70%的水平。虽然宝钢的取向硅钢已经出炉,但预计还需要相当长的时间才能对公司产品构成威胁。从竞争态势上来说,取向硅钢并不是传统意义上的普通钢铁产品。2009年公司还将增产4万吨取向硅钢,总产量将达到35万吨。近期国家电网提高了未来两年的投资额,进一步保障了取向硅钢的盈利水平;
冷轧工艺还能改进。冷轧产品缺乏足够的竞争力是近几年困扰武钢最大的问题,冷轧方面的工艺有进一步改进的空间;
产能有所扩张。2009年,因为CSP项目的投产,公司产能还有300万吨左右的增长;
看好公司作为国内钢铁龙头在钢铁行业景气周期内分享行业利润及未来平滑行业周期的能力。
鞍钢股份(000898)
鲅鱼圈成为盈利关键
500万吨鲅鱼圈项目的投产是公司产能扩大的主要来源,也是影响公司业绩的主要因素。考虑到投产初期较大的折旧费用,预计在2009年鲅鱼圈难以贡献明显的业绩;
公司矿石80%左右向集团采购,定价基准为不高于调整之前的前一半年度中国铁精矿进口到岸的海关平均报价加上从鲅鱼圈到公司的铁路运费及品位调价后的价格。集团同时承诺,在上述定价基准所确定的最高数额上给5%的优惠折扣。这种定价模式使得公司成本在2009年上半年会得到改善;
毛利率高是公司的显著特点,这表明公司在产品结构及成本控制上有独到之处,也增加了公司在周期下滑期的抵御风险能力;
作为国内主要的三大钢铁集团公司之一,未来公司大型化发展的趋势基本确立。
唐钢股份(000709)
受益于基建带来的建材消费
公司拥有1100万吨的炼钢产能,短期的产量增长主要依赖于中厚板公司,但扩产并不明显;
司家营铁矿作为公司最大看点的光环正随着矿石价格的持续走低而消散。司家营铁矿2007年投产,产量为10万吨左右,预计2008年产量可以达到150万吨左右的水平。公司计划通过三期来完成对司家营的开发工作,开发完成后,公司将控制铁精矿1000万吨的矿石资源;
公司未来值得关注的地方在于建筑钢材比重较大的产品结构。如果政府支出拉动的投资使得宏观经济开始复苏,那么公司的产品结构将会率先受益。
南钢股份(600282)
铁水加工费定价方式开始受益
公司产能的扩张不明显,未来的成长性主要来自于目前生产线的扩建改造以及产品结构调整;
由于部分高炉资产并不在上市公司内,因此公司与集团之间的铁水加工费成为过去影响公司利润的核心原因。然而,铁矿石市场的供需形势发生逆转使得过去受损的股份公司现在成为受益的一方;
作为民营企业的活力和高效的管理能力使得公司未来成长的可能性依然较大。
大冶特钢(000708)
反应灵敏的小型民企
公司是国内知名的特钢生产企业,年产量在100万吨左右。品种主要包括轴承钢、齿轮钢、弹簧钢等;
中信泰富的入驻导致公司盈利大大增强,这种盈利能力的提高体现在民营企业的灵活机制及中信泰富在特钢行业的先进经验。而公司原本基础较好的研发实力也在得到进一步增强;
中信泰富在国内目前拥有三家特钢公司,这种对特钢行业的持续关注让我们对公司后市的发展保持期待;
由于原料基本上依赖于现货市场,因此公司在周期下滑时期成本改善将快于成本相对固定的大型钢铁公司。
(长江证券)