“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”说来道理简单，但实际操作却易被人抛之脑后。例如：去年岁末，国家统计局数据显示通胀已成为经济最大的威胁，因此“两防”宏观调控政策靴子落地，遏制资产价格泡沫箭头更是直指股市楼市，A股71倍市盈率倍显脆弱，此时不该嘲笑抛股者“廉颇老矣”；今年岁末，形势恰恰相反，“两防”政策已转变为“保增长”。国家统计局局长马健堂亦在《求是》杂志上撰文指出：“中央政府将消除消费瓶颈，拓宽消费领域，稳定车市、房市和股市。”而A股13倍市盈率倍显低廉，此时更不应该嘲笑抄底者“晚节不保”。

　　实体经济的减速有惯性，但A股前期的疲态却已将最坏的结果透支。美国次级债危机引起的全球金融海啸可谓百年一遇，但对于实体经济的影响仍然远逊于1929年股灾肇始的大萧条。上周美国感恩节商品折扣季不逊于历年的疯狂消费人潮就可见一斑。认真审视境内经济体以及中央政府提出的未来数年4万亿元投资计划，您为何仍对实体经济杞人忧天呢？试想境内经济体GDP总量只及美国百分之几十，而4万亿元经济刺激计划几乎与美国7000亿美元“救市”计划金额相当，自然是盘子小的激励效果更佳。

　　上周央行“五率”齐降可谓利好，其中降息幅度之大更是创出11年之最，但熊性思维仍令市场止步不前。回顾1996年央行猛烈降息时的A股表现何等相似：1996年5月1日，央行将1年期存款基准利率由10.98％下调至9.18％，下调1.8个百分点，次日上证指数大幅高开，但低走后以大跌3.92％报收；1996年8月23日，央行将1年期存款基准利率由9.18％下调至7.47％，下调1.71个百分点，上证指数当日复制上次降息时的走势，跳空高开即成为当天最高点，一路走低至下跌1.56％报收。可见上周A股又重蹈了当年的轨迹。但是，投资者更不应该忽略的是：1996年A股正是凭借着持续的降息累积效应叠加最终走出了一轮牛市。因为对股市而言，降息肯定是利多，只是效应需要累积叠加才能由量变产生质变，时间可能就在岁末年初。

　　若将实体经济的4万亿元投资计划视作A股基本面的中药调理，那么央行持续降息和下调存款准备金率释放出的累积资金能量就似细火慢熬。现在A股估值便宜又恰逢政策面营造暖冬氛围之际，正是价值投资的沃土。如果人人都感觉得到经济繁荣的时刻，那又将是新的经济过热周期，届时投资反而需要泼冷水。

　　至于投资目标的选择，指数型投资和周期性行业可以考虑。近期社保基金明确表示将透过指数型投资增仓A股，稳定股市之余更隐含看好A股后市之意。指数型投资解决的最大难题是股市投资的非系统性风险。换句话说，现在投资指数基金基本能够做到“只输时间不输钱”，同时又解决了踩上各式“地雷”股的风险。而周期性行业投资往往需要逆向思维。近期海外市场巴菲特趁油价低迷逢低增持能源股，而境内市场继航空业之后，国资委又拟对电力、钢铁等遭遇周期性困境的高负债行业注资。因此投资者对于一些具有刚性需求特征的周期性行业反而应该选择在其业绩滑落的低价格区域择机介入。

　　最后对于股指趋势判断，建议投资者选择透过估值研判高低。1972年美股也曾出现过类似2007年A股蓝海泡沫的“漂亮50”泡沫，但随后几十年以成分股指衡量的美股估值始终在10倍至25倍市盈率之间徘徊。A股可以选择跟踪沪深300指数估值，未来25-30倍市盈率区间对应产生上证综指高点概率较高，若超逾30倍即更应警惕泡沫。