A股面临三重压力

　　市场在超预期调降双率后仍然走势不强，说明市场仍对未来经济减速的状况十分担忧，担心目前的财政政策和货币政策能否力挽狂澜（信诚/金元比联）。无论这次降息出于什么考虑，都难以短期改变经济继续向下的可能（天治），降息对于需求的刺激和通货紧缩的防御效果也还需要很长一段时间来体现（南方）。

　　虽然国家连续出台多项措施，但地方政府投资的资金如何解决，如何对各地庞大的投资计划进行有效管理和监督又成为大家担心的另一个话题。我们同样也担心各地蜂拥而上的投资是否带来新的通胀和新一轮产能过剩、无效投资（易方达/交银施罗德）。

　　而且在出口已然受阻、产业亟待转型之时，仅靠投资拉动毕竟只能短期救急，能否启动内需，才是长远发展之要。对照三十年代美国的“罗斯福新政”，以大规模政府投资拉动内需虽然是刺激经济增长，挽救经济危机的主要手段，但并不是唯一手段。加大民生福利保障投入，提升民众消费能力，同时加强经济监管、建立公平市场机制也是非常重要的政策构成。如何制定更为具体的政策实施手段，并起到切实效果，仍需有进一步政策思考（浦银安盛）。

　　短期内受到外围经济、国内宏观经济以及上市公司并不漂亮的四季报影响，A股前途依然渺茫（国联安）。2009年资本市场将有所回暖，但同样不容乐观（南方），A股市场持续上行、构成反转的可能不大。在经济相对低迷时期，市场很难找到持续的基本面支持，来推动大的市场行情（交银施罗德）。

　　处于投资价值底部区域

　　我们一直认为，在国内外经济形势愈加严峻的背景下，中国不但应当降息而且还应该将利率快速调整到低位，效果要远远好于之前惯用的慢调手法。此次降息显示政府对经济的把握能力进一步加强并具有前瞻性（益民）。央行此次还同时降低对存款准备金的利率27个基点，为2005年以来首次。鉴于存款准备金的利率乃中国利率底线，这一下调也为未来降息打开了更大空间（农银汇理）。可以预期，类似的经济刺激措施可望继续以快速密集的方式公布，直至经济发展速度回复至合理水平（国投瑞银/南方/中邮/建信）。虽然目前的经济状况很差，但我们认为在国家强力进行基建投资、减税、降息等一系列保增长的组合政策下，能够托住下滑压力，烫平经济波幅。短期看，季度GDP的低点将在今年4季度或明年1季度出现（益民/华宝兴业）。而目前的市场下跌，相当程度是投资者信心而非实体经济的崩溃。投资者对中国长期经济发展的信心会有一个恢复的过程，这意味着市场的估值水平未来将有提升，股市投资吸引力将逐渐显现（富国/国海富兰克林）。

　　展望后市，中国资本市场单边下跌的过程应该已经结束，资金面和政策面共同对于市场形成支持（交银施罗德）。目前的股市基本上可以确定是投资价值的底部区域。底部将随着正在形成的市场新预期和股指上上下下的震荡逐渐完成（华宝兴业/大成基金）。股市有望在对宏观经济悲观心理预期见底后逐步稳定，随着经济逐渐趋稳，或在外围利好刺激下，再次进入上涨周期（富国）。

　　把握政策性投资机会

　　由于4万亿投资的落实还在继续，对于财政政策不断刺激的基建类板块，行业的景气度预期改善，因此对其中PB相对偏低的子行业可以进行超配（农银汇理）。而降息这种强心针给市场带来的震荡所提供的应是结构调整、优化配置的机会，而不应该是跟着市场走、追逐所谓的市场热点。受益降息的行业表现为财务成本较高、中短期贷款占比较大的，如房地产、建筑、流通等领域，其次负债率高、以中长期贷款为主的电力、石化、有色、钢铁等重工业，以及公路、机场、航空、港口等基础设施行业也有一定受益（天治）。目前投资者对未来一年内进一步降息和降低准备金率仍有期望，同时认为政府将以一定力度稳定房地产行业。因此投资拉动的房地产、铁路建设、电网建设等行业的个股较受青睐（博时）。12月份重点看好的行业有房地产、钢铁、医药、农业、尿素。短期涨幅较大的还有如水泥、工程机械、建筑、电力设备、铁路设备等，可在回调后介入（益民）。