市场研究总监 桂浩明

　　近期，股市的活跃度是大大提高了，行情也明显向好。如果对此间的市场运行结构作一番分析，不难发现其中起到领涨作用的是题材类股票，它们所吸引的资金以及在交易中的换手率，都可以排在其他类型股票的前列。相应的，作为现在市盈率最低、机构持仓也最重的蓝筹股，表现则相对比较弱，不但交投相对清淡，甚至在一定程度上还出现了滞涨的局面。

　　这种题材股引领上涨，而蓝筹股只是被动响应的状况，引起了人们的不少议论。虽然股市的反弹已经持续了一段时间，但是现在多空分歧依然很大，也很难说投资者对后市已经形成了相对较为稳定的预期。这其中的一个重要原因就在于，时下市场上的这种个股结构型上涨状况，很多投资者感到难以放心。大家都清楚，这次股市能够形成这样大的上涨，与国家调整宏观政策，并且推出“四万亿”经济刺激计划有密切关系。而按照一般的理解，既然是整个宏观政策出现了转向，并且国家将加大基础建设投资的规模，这样对于那些重点分布于投资品等领域的蓝筹股来说，具有最直接的利好作用。而且这些股票的价格都比较低，安全边际相对要大一些，在市场总体还处于较为低迷的情况下，应该是最先有所表现的。但是，实际情况却并不是如此，这段时间来，股价有较大上涨的，主要是那些题材股，其虽然也与“四万亿”有一定的关系，但就股票的特征来说，流通盘不大、业绩一般以及机构投资者参与程度低等都是非常明显的。而更主要的是，它们都在不同程度上与市场上刚出现的某个消息存在各种形式的关联，从而具有概念炒作的性质。无论是3G概念还是迪士尼概念，以及最近的创投概念、股指期货概念等，它们的出现都引爆了一大批相关股票的上涨。有人将其称之为“主题投资”，实际上从本质上来说，这就是题材股行情。在这里，必须承认的是，尽管同样是受“四万亿”驱动，但表现在这些题材股上的反弹能量，要大大超过蓝筹股，因此它也就成为当前市场中的一大热门，是反弹行情的主力。

　　之所以会出现这样的状况，原因可能与这样两方面的因素有关：一方面对于重仓蓝筹股的机构投资者来说，他们对市场缺乏系统性上涨机会的认识是一致的，而根据这样的判断，在目前情况下自然不可能有很大的建仓动作出现，这就使得蓝筹股难以有好的表现出现；另一方面，对于时下的行情，一般都是当作反弹来看待的，这个时候主要是靠存量资金在板块中的流动来推升股市，大盘并没有出现明显的增量资金入市的状况，这样盘中能够活跃的，当然只能是中小流通盘的股票了，对于大盘蓝筹股而言，即便要活跃也缺少资金。所以，现实的压力也就促使市场上题材股较蓝筹股表现为好。其实，这种状况在过去也曾经多次发生过，特别是在股市刚从底部起来时，往往都是先有题材股的活跃，而后在轮到蓝筹股。这种上涨先后的次序，显然并不是随便形成的，而是由当时的市场条件等决定的。

　　对于理性的投资者来说，当然更愿意接受的是蓝筹股领涨，并且引导大盘走势的局面。但是，现实地说，人们又不能不接受题材股阶段性地会挑战蓝筹股地位的实际。客观而言，这也就是市场运行不同阶段风格轮换、操作主题多变的结果。应该说，出现这样的局面是自然的，也是合理的。而同时，大家也应该清楚，不管从什么角度来说，仅仅有题材股的活跃，不可能有真正意义上的大行情，它也难以主导市场的沉浮。所以，投资者面对目前这样的格局，应该有全面的认识，现在更是要特别思考题材股退潮以后市场格局的演变问题。