香港股市走势反复，出现了典型的熊市二期的特征。星期一，香港的恒生指数上升了1200点，突飞猛进。星期二，恒指回吐了291点，也是一个短线的回吐。恒指昨日跟随A股下跌，收报14753点，而恒指期货则收报14755点，又开始与现货持平，机构投资者仍然不愿意离场，而场外的也不敢贸然入市。但笔者觉得需要提醒投资者的是，目前的行情很容易掉入升市的陷阱，市场成交的放大，并不能确认股市会持续反弹。

　　按照道氏理论，熊市第二期通常会先出现恐慌性的抛售，各种坏消息层出不穷，大多数投资者选择观望，不敢轻易入场的情况。由于部分投资者开始抛出，股价急速下跌，斩仓压力出现，被迫抛售更加疯狂，这就是香港10月中旬出现的情况。经过一轮疯狂的抛售和股价急跌以后，投资者会觉得跌势有点过分，因为上市公司以及经济环境的现状尚未达到如此悲观的地步，于是市场会出现一次较大的回升和反弹。当然，全球股市反弹的出现，也有政府的一份功劳，他们通过各种政策援助股市，铺垫了本次的反弹。

　　从历史看，这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月，回升或反弹的幅度一般为整个市场总跌幅的三分之一至二分之一。 进入熊市第二期的后半段，经过一段时间的中期反弹，整体的经济形势和各上市公司的前景日趋恶化，公司业绩明显下滑，各类企业出现财务困难（美国的公司如此，中国的中小企业也是）。之后，各种真假难辨的利淡消息又来，投资者信心遭打击，股市悲观气氛弥漫，股价继反弹后又出现大幅度下挫。

　　如此看来，恒指指数反弹由32000点跌下来，到10800点，若反弹的幅度为整体跌幅的一半，则恒只有望升到21400点。但是，各位也很清楚，如此大的升幅在目前市场情况下基本上没有可能。若是反弹三分之一，则股市有望上试17000点。因为恒指在16800点为关键的一个阻力位，我们将反弹目标调整到16800点。但是，这种反弹行情基本上是纯投机性炒卖，短期看股市的回报率不错，甚至高过银行存款，但是，一旦企业出现严重的亏损，以及各家公司开始面临危机，股市抛售潮又将出现。

　　我们预期，中资企业的盈利或许能够基本符合市场的预期，但是08年报公布之时，预计美国和环球其他市场的业绩将出现大幅度的下滑，届时，更多的公司将面临倒闭风险。09年的第一季度将是一个非常困难的季度，而且这种状况可持续较长的时间。目前看，各国都在努力保证就业市场的正常运作，但是，相信政府的力量真正要起作用还需要时间，而市场的恶化速度可能超过笔者的预期。