现金远比股票多？

王雅媛

　　虽然现阶段全球市场经济数据持续不佳，例如上周美国公布的11月ISM制造业指数降至36.2，为27年来的低点，失业率攀升至6. 7%，超过科技泡沫的高点，创14年来的新高，但最近的市场反应告诉我们，市场对这些利空消息已经淡化。美股近期走势已有逐渐回稳之迹象，港股更是从近一波的低点，反弹了差不多40％。而在这一波反弹之中，很多投资者都选择逢高减持的策略，但是为何这些人越减持，大市却越升？从这一点我们可以猜想到，参与港股的投资者现金与股票的比例，可能是前者远比后者大。因此，即使一些认为大市只是反弹的人不停逢高减持，仍是阻挡不少投资者手上现金远比股票多，这个结构性的问题。导致港股于这个星期一及星期三，在大家没有想过的情况下，分别升了1000多点及800多点。

　　今年香港圣诞大减价来得特别早。往年要到12月才开始促销减价的商家，今年11月已经开始行动。上个月，我的电邮就开始不断收到各种大牌子的private sale的信息。翻开报纸，也到处可以看到一些平时喜爱的牌子的清仓消息。于是我和同事们一家家去逛，乐此不疲。大牌如此，街头店铺也不例外。在街头，随时可以看到“海啸价”这个词。这个今年流行的名词，便是源于“金融海啸”。致使有时同朋友去饭店吃饭，也会问上一句，“有没有海啸价”？

　　说起商品，还要提一下主要于香港和内地及亚洲地方销售名贵商品的迪生创建（00113），公司刚公布了业绩，年报里有一点值得学习的地方。公司手上有不少知名的品牌，如“Tommy Hilfiger”、“Polo Ralph Lauren”、“Vertu”等等。这些品牌的价值以无形资产显示于资产负债表上。除非这些品牌的价值于消费者心目中贬值得很快，否则集团是没有必要把它们摊销的。但是迪生却选择了每年都摊销，而摊销的幅度更是不少的。如08年上半年，如果集团没有无形资产摊销，盈利可达9900万，比起现在公布出来的盈利足足高了30%。所以其实集团每一年出来的盈利都是给这个非现金的项目，压低了30%。因此，当我们研究迪生创建时，从这一角度分析，我们应该为公司的价值加一点分数的。

　　前几年，当金融海啸还没有发生时候，很多公司为了更快扩充而不断收购同类公司。比如中国建材（03323）去年便不停收购水泥公司，胜狮货柜（00716）前几年便不停收购生产货柜的公司等等。大家熟悉的百丽(01880)也属于其中一分子。经济好时，经营不太好的公司都可以混过去，但当经济一转差，缺乏竞争力的它们便会马上现形，变得不再赚钱，从而拖累业绩。所以，我一向对于疯狂收购对手而壮大自己的公司，存有非常大的戒心。