政策效应会在未来逐步体现

　　从上世纪90 年代来看，在经历了自身的周期性调整与外部东南亚金融危机冲击下，从GDP 来看，中国经济在1999 年达到低点，之后伴随着发电设备利用小时数所衡量的产能利用率的见底回升，经济长期趋势开始反转。但是从通胀率来看，直到2002 年以后，伴随着非供过于求商品占比的回升才摆脱通货紧缩的局面。但从企业层面来看，在产能利用率得到提升之前，首先要看到库存得到有效消化。政府基础设施投资以及刺激内需的政策带来企业库存消化是个很重要并且直接的原因。目前中国经济仍在“W”型的左侧，现在处于快速下行冲击中，但相对应的经济刺激政策也在不断推出，政策执行力度和速度超出市场预期。相信刺激政策效应会在未来3-6 个月体现，带来对投资品行业的推动。明年上半年在财政投资驱动下，投资品会获得超额收益。但经济周期的底部仍需要酝酿，在阶段性上升后的下降阶段，投资重点可再度转向估值调整后的抗周期消费服务性行业，周期敏感型行业的趋势性起点可能要等到2009 年末。先要看到产能利用率的上升，即需要看清需求动力的真正积累，才能体现在投资品行业业绩的持续上。