在美国汽车三巨头救助案的一波三折反复中，国际股市也动荡起伏。在亚太股市闻风而动之时，恰恰美国股市出奇的平静。这也许在暗示，这场始于美国的次级债风波，解铃还需系铃人，美国的经济和股市仍然是持牛耳者，全球经济的复苏和股市的回暖还得看美国状况如何。回顾近日的国内A股市场，经历了外围市场的一惊一乍，倒也显得老成起来。总体来说，A股市场在经历了政策刺激的亢奋期之后，再度陷入估值迷失的真空。

　　政策陷入审美疲劳

　　进入11月下旬以来，股市久旱逢甘霖。在连续的政策刺激下，行情回暖显著。上证综指从1664点到2100点的反弹幅度为26％。这波反弹在很大程度上源于强政策刺激，如大幅度降息、“四万亿投资”、“十大措施”等等，政策密度和强度罕见。在寄希望于强政策拯救低迷经济的预期中，基建、铁路等政策受益板块拉动大盘走出了1664点的泥沼地。但政策固然美好，现实总是残酷，而情势的发展总比预期的要走得更远一些。11月经济数据沉重打击了投资者预期，尤其是工业增速创14年新低，数据之严酷出人意料。

　　政策刺激效应的快速退潮是行情反弹受阻回落的重要原因。不仅仅是目前公布的数据严酷，对于未来一段时间内的经济形势的预期也不容乐观。央行公布的数据显示，截至10月末，我国广义货币供应量（M2）增速仅为14.8%，较上月末的三年新低再度下降；与此同时，狭义货币供应量（M1）也以6.8%的增速再次突破上月8.85%的十年来最低点；市场货币流通量（M0，流通中的现金）也创下几十个月以来的新低。经济萎缩的迹象不断显露。在各银行信贷猛增的前提下，社会上流通的货币总量却“不增反减”，且较上月更为严重，表明宏观经济收缩严重，信贷资金还没有逐步进入社会流通。社会上流动资金的紧缺已然是个不争的事实，对经济中的方方面面造成影响将较为持续。

　　如此看来，虽然利好政策总是伴随着糟糕的情况，但当政策已经在预期之中的时候，情况的糟糕是否也处于预期中就成为问题关键。因此，一时间市场对政策陷入审美疲劳期并不为奇，后续如果政策在预期之中，那么政策的刺激效应将更为平淡。在现阶段投资者必须关注到这一特色。

　　驱动力陷入真空期

　　和信贷资金并没有流入社会流通一样，局部的行情驱动力在拉动整体市场效应逐渐消退之后，市场进入驱动力真空阶段。从近期板块表现来看，前期政策受益板块的行情退潮全面而迅速，包括基建、水泥、钢铁等出现全方位的退潮。而近期活跃的并购重组、医药、创业板等非主流板块显然难以担当推动市场重任。

　　客观分析，临近年底，资金面的匮乏造成板块动力消退。基金和“大小非”的不断撤退，不仅打压了价值中枢，也打击了市场持股信心。从数据统计来看，11月机构仓位大幅下降0.318%，即从月初的17.066%降至月末的16.748%，为今年最低。而“大小非”的减持似乎更为迫切和现实。12月上半月，沪深两市已经有33家上市公司发布“大小非”减持公告，减持笔数96笔，减持股份合计1.91亿股。按照股票均价和交易平均价测算，减持市值达约为11.62亿元。

　　由此可见，市场的资金格局并没有随着市场回暖而有所改变，“大小非”减持依然凶猛，基金对后市依然看淡；只有社保基金、汇金等政策性资金在坚守。这对于行情的持续演绎来说，缺乏了有效的后续资金支持。

　　总体而言，周二尾盘的回暖又给予市场期待，对降息的期待、对政策利好的期待。然而指数在均线系统附近仍然纠缠不清，这样的格局不可能持续多日，需要市场做出方向性的选择。在近日应多关心政策走向和资金流向。真空状态将在近日打破。如果政策能够超出预期，则有望向上突破：反之陷入僵局的可能性在加大。