⊙中证投资 徐辉
短期有望继续降息，将为市场继续注入活力
央行近日发布的金融数据显示，11月份人民币贷款增加较多，但货币供应量增速仍继续走低。分析人士认为，这表明央行适度宽松的货币政策已取得一定效果，但M1增速仍未回升显示宏观经济面临的通缩风险日渐加大，年内仍可能继续降息。
11月M1增速降至6.8%，增速连续三月持续走低。结合11 月出口负增长、工业增加值增速5.4%的情况，说明四季度以来宏观经济确实陷入严重低迷状态。对此，有分析人士认为，当前市场流动性处在低谷中，央行短期有望继续降息。M1增速下降显示出整体经济活动剧烈萎缩，预示着通缩压力正快速临近。年内央行或将继续降息27～54个基点，同时下调准备金率。事实上，日前正在港准备出席论坛的人民银行行长周小川明确表示，由于通胀下跌速度较预期快，因此今年底至明年中，央行仍有减息压力，预计息率会再下调。
明年流动性显著攀升将推升市场整体估值水平
其次，2009年的流动性将相当充裕。从12月13日国办发布的30条金融促经济的“意见”来看，2009年货币供应总量的目标要高于GDP 增长与物价上涨之和约3-4 个百分点，并争取全年M2 增速为17%左右。目前市场普遍预期明年GDP 增速为8%左右，CPI 为1-2%。按照《意见》要求，M2 增速大致为12-15%。有分析人士认为，在适度宽松货币政策刺激下，尽管存在一定难度，但M2 高出GDP 与CPI 之和7 个百分点，达到17%的增速是可能的。
2009年M1 增速可能逐渐回升。由于企业定期存款归类于M2，而M1 则主要由现金和企业活期存款构成，因此M1 增速的变化，是微观经济活动是否活跃、企业信心是否恢复、股市是否趋于好转的重要指标。分析人士认为，随着经济刺激政策逐渐发挥作用、美欧经济逐步企稳，短期冲击造成的企业信心消失将在未来得到一定恢复，明年M1 增速可能逐渐回升，而中国股市市盈率也有望逐步回升到历史均衡位置。
观察历史数据，我们可以看出，M1与中国股市市盈率存在相当明显的正相关性。目前M1已经回落到空前的6.8%的低水平，未来的方向几乎可以肯定是回升。由此，未来中国股票市场市盈率也将出现一个回升的过程。
市场情绪开始显著回升
而在流动性面临见底回升的同时，投资者情绪开始上升，市面出现的一些分析也开始逐渐偏多起来，这对于市场整体走暖会有帮助。高盛近期一份报告中指出，中国市场的风险是全球最低的。考虑到中国政府刺激经济政策的力度较大，中国股市在2009年具备潜在高收益，给予A股市场长期2600点的目标点位。高盛认为，从全球的角度来看，中国股市的风险最低，其他一些市场虽然存在一定的交易机会，但长期风险仍然很大。鉴于中国政府的敏锐且大力的政策支撑，高盛认为，尽管全球股市的表现仍存在不确定性，但是A股市场2009年出现急剧增长的机会却非常确定。有意思的是，高盛看高A股2600点的看法，与笔者近期“A股此次反弹目标位是2600点”的观点不谋而合。
此外，波浪大师许沂光更是认为，未来30年A股将独立于其他的股票市场，成为发展最快的市场。这一看法与巴菲特的观点也基本相当。当然二者是基于不同的分析得到的结论。许沂光依据波浪理论，中国股市未来30年至少上涨30倍，可能还会更好。未来30年中国股市顶将会是48000点，这将是中国股市的黄金三十年。他还表示，目前股市已经见底，即使明年初还有小幅的调整，也不会再跌穿1664点的底。