市场不利预期已得到充分反映

　　从剔除季节因素以后的环比增长看，08 年四季度将是近期经济增长的低点，原因是：首先，造成三季度以来经济增长形势迅速恶化的一个重要因素是库存的削减，而最近的一些迹象表明，库存的削减可能将接近尾声。其次，从外需增长看，四季度也将是最差的时候，再次，明年一季度投资的环比增速一定会反弹。最后，今年四季度工业增加值将环比负增长近3%，同比增速将只有6-7%；以此推算，四季度GDP 环比折年率的增速至少在-10%，而同比增速将跌破6%，这在近十多年都是未曾发生过的，不相信这样的负增长幅度会继续发生。预期其同比增速在明年二季度见底，上市公司盈利增长环比今年四季度见底，同比增速明年一季度见底。综合以上，市场不利预期已经得到了充分反映，A 股再度跌破前期低点的概率极小，明年2、3 季度有望成为表现最好的时期。A 股市场目前正处于基本面和流动性预期改善的阶段，政府强烈保增长决心和作用毋庸置疑，ERP 均值回复和流动性回升对合理估值水平的抬升将起到重要推动作用。