嘉 宾：大成积极成长基金经理 王维钢

　　国金证券机械行业首席分析师 董亚光

　　小张老师：在政府公布了一系列刺激经济措施后，工程机械行业上市公司股价表现良好，请问目前工程机械行业发展形势如何？

　　董亚光：从最近了解到的情况看，工程机械行业受内外部经济环境影响，需求增速逐月下降，企业的运行情况不是很好。据我们测算，库存可能需要2-3个月时间才能得以消化；同时为减少应收款坏账风险，企业也提高了对用户的资信条件要求，但这对销量会有负面影响；四季度企业经营将主要以消化库存和加大现金回笼为主。

　　王维钢：由于库存产品所用钢材等原材料基本是在二季度价格高位时采购的，因此成本较高；虽然目前原材料价格出现了大幅回落，但不会立即反映到四季度的经营业绩中，而是有所滞后，应该到明年一季度企业销售的产品成本才会下降。

　　小张老师：那么如何看待政府加大投资对工程机械行业影响？

　　董亚光：这4万亿投资中需要中央投资11800亿元，其余为地方配套和社会投资。我们认为政府的投资规划对于工程机械企业有两方面作用，一是社会固定资产投资会受此拉动，保持适当增长，必然有利于工程机械的需求增加；二是改变了资本市场对工程机械行业的悲观预期，有利于上市公司估值水平的回升。

　　王维钢：此次政府投资侧重于基础设施建设和民生工程，会拉动相关的装载机、挖掘机、推土机旋挖钻等工程机械产品需求，相应的上市公司也会受益；由于工程机械的国内需求是与社会固定资产投资整体相关，而规划的4万亿投资只是社会固定资产投资的一部分，能否抵消像房地产投资和制造业投资等部分增速下降的影响还不好说，所以最终工程机械的国内需求增速会达到什么水平也不确定。

　　小张老师：除国内投资外，出口状况是否对工程机械行业发展也很关键？

　　董亚光：随着近年来海外客户对中国工程机械产品的认同不断提高，国内企业的出口也迅速增长。以金额计，目前出口额占到工程机械行业销售额的30%，出口增量对总增量的贡献比例超过50%，因此出口好坏对行业的增长有重大影响。受全球金融危机的影响，欧盟经济已陷入衰退，对我国的叉车、小挖等工程机械出口产生了不利影响；而石油价格的大幅下跌，导致了亚洲的海湾产油国和俄罗斯等国的收入也显著减少，间接影响当地的基建等投资进度，也不利于出口；因此我们认为中国工程机械的海外市场需求面临着增速大幅下降的风险。

　　王维钢： 除此之外，金融危机导致的银行信用风险和汇率大幅波动，也影响了我国工程机械的出口。鉴于欧美日等主要发达经济体均进入衰退，发展中国家也不可避免地受到影响，因此今后海外需求可能会有一个调整；但从长期看，中国的工程机械产品具有较强的国际竞争力，未来的出口空间仍会是比较大的。

　　小张老师：现在工程机械上市公司股价的估值水平如何？今后该如何投资？

　　董亚光：从11月初算起工程机械上市公司股价普遍涨幅较大，按我们预测的2008年业绩平均市盈率已经达到14倍以上。我们认为当前股价已较多反映市场对于政府加大投资后对工程机械的利好预期，目前估值水平处于比较合理水平；未来股价进一步上涨动力将来自于政府投资拉动效果开始具体显现，上市公司业绩实现触底回升。