不知不觉中，新股的上会和发行已停顿三个多月了。那么，2009年的新股究竟怎么发行，市场未免有一些猜测。

　　笔者认为，要正确认识新股发行，首先需破除两个思想误区。

　　误区之一，一级市场是个暴利市场。

　　说一级市场是暴利市场，其实名不副实。单纯从中签个股看，上市首日便有50％至60%甚至翻番的收益的确是暴利，但考虑中签率因素，单次收益实际可能不到1%。一级市场收益最好的时候可能是2007年中石油等股票上市时，每次实际收益大约是3%多一点。本次行情从2005年的998点起步，经过2007年的6124点高位，调整到现在的2000点左右。不算中间高位逃顶成功的，单从现在的指数看，上证指数上涨了100%左右，深圳成指上涨了180%左右，深圳综指上涨了290%左右。按本次调整低点算，上证指数也上涨了66%，深圳成指为115%，深圳综指为92%。那同期一级市场的收益率是多少呢？ 2006年6至12月，一级市场的收益率为5%左右，2007年为25%左右，2008年为4%左右。综合加起来也不过34%左右，与同期指数比还相差甚远。

　　误区之二，“新股不败”的神话能永续。

　　自沪深股市成立以来，一级市场只要抛售及时，总有利可图，“新股不败”的神话确实存在。这首先是沪深股市的投机性使然。其次，管理层也难辞其咎。每当市道低迷，新股面临直接破发的时候，管理层往往关上扩容龙头。虽然在主观上是出于爱护市场的考虑，但这也在客观上使得“新股不败”的神话得以延续。因此，只要发挥市场的调节作用，减少人为干预，这个神话在弱市中就很难得以维系。

　　除了认识误区，目前对新股发行争议最多的无非是发行方式和大小限这两个问题。

　　就像高考一样，尽管有这样那样的缺点，目前的新股发行方式却是从实践中获得的成本最低，效率最高，相对公平合理的方式。也许有人会说，这样的发行制度只对大资金有利。其实在证券市场中，投资者之间本身就是资金、信息和智慧的较量，小资金不管从那方面讲都处于弱势。新股发行，如果硬要向小资金倾斜，一是没有可操作性，香港的一户一签在这里行不通，二是大资金可以利用拖拉机账户化整为零，给监管带来诸多麻烦。实际上，2006年的新股发行取消了原来1％。的账户申购上限，使银行能够开发出多款打新产品，从而让小资金也拥有了分享新股收益的机会。现在，小资金和大资金在打新收益率上已相差不多。当然，倘若银行能降低收费，提高操作水平，那就更好了。

　　除非修改《公司法》中的相关条款，否则在目前的制度框架中，新股发行上市就不可避免地会产生大小限。但是退一步讲，即使修改了《公司法》，公司原股东为了一个相对较高的新股发行价，也会采取在一定时间内自愿锁定股份的对策。这样大小限仍然无法根除。只要沪深股市的盈利模式还是以赚取二级市场差价为主，那么大小限就永远是一个问题。只有当投资者的盈利主要依靠上市公司的分红回报，上市公司真正具有投资价值时，大小限问题才能彻底迎刃而解。

　　因此，对目前的新股发行机制，笔者认为亟需解决的倒是询价制度和用新股发行来调控股市的问题。

　　从2005年华电国际开始，机构询价就成了新股发行过程中的一部分。但是从这一制度诞生的那刻起，它就成了众矢之的。首先，人们对这一制度的第一印象就是让机构吃偏饭。通过询价，机构可以轻松地将20%的新股收入囊中。其次，征询出的价格要么偏高，机构本身也不认可，要么偏低，只考虑三个月后如何盈利。如此，询价制度已与设置时的初衷大相径庭，实在没有存在的必要。说不定让股份公司根据实际情况自主决定发行价，出来的价格可能还更合理些。

　　管理层用新股发行来调控股市早已是一个不争的事实，但这样做弊多利少，尤其在弱市中。其一，这虽能在一定程度上缓解市场下跌的趋势，但在反弹中，由于信息不透明，市场始终会有一块心病。对管理层来说，新股发行暂停后何时恢复往往颇费思量，总担心开闸后会给市场一个错误的信号。其二，干扰了投资人对上市公司真实投资价值的研判。从这个意义上说，新股破发正是市场在发挥它的作用，也正是在频频破发时，投资者才能发现真正的金子。