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      2008 12 26
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    A3版:货币债券
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      | A3版:货币债券
    8731亿元 今年企业发债规模增长七成
    本周净回笼量升至670亿元
    人民币对美元走高31个基点
    12月和全年
    主要宏观经济指标前瞻
    中国离流动性陷阱有多远?
    分割坚冰将融 期待真正融合
    圣诞假日汇市淡静 各币种盘整持稳
    浦发银行次级债利率3.95%
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    12月和全年主要宏观经济指标前瞻
    2008年12月26日      来源:上海证券报      作者:⊙兴业银行 鲁政委 肖丽
      ⊙兴业银行 鲁政委 肖丽

      

      ——第四季度GDP 增速预计回落至5.5%~6.3%,中值5.9%;全年经济增长率回落至8.8~9.0%,中值8.9%。以工业增加值为核心对季度GDP进行大致估算,同时考虑农林牧渔业、建筑业及第三产业本季增长情况对结果进行修正,得出第四季度经济增长率将大幅回落至5.5%-6.3%,区间中值为5.9%,为笔者有所掌握的数据区间1999年第四季度以来的历史最低水平;全年经济增长率预计在8.8%~9.0%,中值为8.9%,为2002年以来的历史最低水平。

      ——12月CPI预计回落至1.0%-1.4%,全年CPI约为5.9%;PPI预计将落入-0.8~-0.3%的负增长区间。受季节因素影响,12月份食品价格环比通常会有所反弹,幅度在0.6%~1.1%之间。但当月翘尾影响彻底消失,加上非食品价格继续回落,预计仍将使得12月CPI将大幅下落至1.0%~1.4%,全年CPI涨幅约为5.9%。PPI方面,考虑生产周期及存货周转影响,以及上游原材料购进价格仍在继续下跌,但跌幅有减小趋势,我们估计12月PPI环比跌幅将较11月减小,同比落入-0.8%~-0.3%的负增长区间内,为72个月(2002年11月)来首次转负,全年6.9%-7.0%。

      ——贷款继续加速,预计12月约新增1500-2000亿元,可比口径下增速预计为16.4%~16.6%。从往年情况看,除2006年外,其他年份12月新增贷款数都不高,加上今年11月信贷投放已较多,原定12月份部分贷款很可能被提前到了11月份,由此我们得出上述预测。

      ——M2增速预计反弹至15.3%~15.6%。我们这里严格按照央行“统计报表口径”的设定加以估计。在当前我国央行统计表中,如果给定其他项目不变,商业银行上缴的法定存款准备金表现为“统计上”的基础货币增加,而下调则表现为基础货币的减少。在此“纯粹的统计”逻辑下,基础货币的变化受到准备金率调整、财政存款变化、外汇占款等因素的影响。准备金大幅下调将使基础货币减少4500亿元,财政存款投放将使基础货币增加7000亿元,12月外汇占款预计使基础货币投放增加200~600亿元,公开市场操作使基础货币减少300亿。综合以上影响基础货币因素的变动,本月预计增加基础货币2600亿元。依据以上对基础货币的估计,再根据对近期货币乘数的适当调整,我们预计12月份M2将较去年同比增长15.3%~15.6%。

      ——11月出口增速可能继续维持-4.5%~-2.5%的负增长;进口增速预计落在-24.5~-22.4%,贸易顺差将回落至380~390亿美元。受存货和春节因素影响,12月进口预计仍难明显改观;由于进口下滑是出口下滑的先行指标,我们预计12月出口较上月更加严峻。

      ——工业增加值增速预计回落至4.4%。11月份工业增加值超预期下滑至5.4%的低点,同时工业产品销售率也远低于历史均值(而今年前6月,均高于历史均值)。考虑消化存货压力较大,近期民工回乡显著增多,预计本月工业增加值增速将进一步回落至4.4%。

      ——社会消费品零售总额可能继续回落至19.6%~19.9%。虽然我们认为,在经济减速、失业人数上升的背景下,当前消费高增长态势难以持续,但考虑到春节因素影响,实际消费数据可能在短期相对持稳,只是物价大幅回落可能会使得12月名义消费继续减速。

      ——固定资产投资将继续减速,预计回落至25.8~26.3%。从固定投资资金来源来看,国内贷款自4月以来一直持续减速,预计银行的惜贷行为在短期内难以根本改观;考虑到存货因素,企业自身12月份也不大可能进行扩大产能的投资;扩张性财政项目虽然资金已经到位,但受气候和季节因素影响,短期也难以大规模展开;物价也将继续回落。综合这些因素,我们预计12 月份城镇固定资产投资可能继续下滑至25.8%-26.3%。