国泰君安：

　　1-11月份，全国规模以上工业企业（年主营业务收入500万元以上的企业，下同）实现利润24066亿元，同比增长4.9%。较1-8月的19.4%大幅放缓14.5个百分点。我们认为如此恶劣数据的推动力主要有三点：1、快速下降的宏观需求，这从迅速下降的出口和发电量可见一斑；2、高价库存带来的负面影响。在之前的高通胀期间，大量企业囤积了大量高价原材料，目前需求和产成品价格下降，企业不得不以低价消化高成本库存，从而形成亏损；3、暴跌的产品价格。PPI与工业企业利润有非常好的正相关关系。

　　随着宏观经济在短期内环比进一步回落和PPI陷入负增长，我们认为工业企业业绩增速将进一步回落。但随着明年中期政府经济刺激政策的逐渐见效和美元贬值，需求将逐渐恢复，2009年四季度也将走出通缩。因此，尽管我们警惕业绩下滑对市场带来的短期冲击，但我们并不过于悲观，1600点对于2009年-20%的业绩增长和15倍PE，将是坚不可摧的价值底线。