⊙国元证券
在大盘跌回箱体情形下，个股表现已经远逊于前期，尽管我们看到政策仍然起着指明灯的作用，但个股行情的持续性已经大大转弱。无论是受益于家电下乡的家电板块还是受益于重组的商业板块，亦或是国储概念的农业以及价格拟市场化的化肥板块，表现出来的共同特点都是持续性差。上涨的个股以散兵游勇为主，并且从估值和业绩增长上看，这些股票也不具有优势。而基金方面，权重股并没有带来更多惊喜，仅有些中小市值的股票出现上涨。在业绩即将掀开以及大小非压力下，基金选择的是集体静默。
政策方面的超预期一直是我们强调的行情能够继续的前提，跌破60日均线后反弹基本结束，剩下的将是在区间内的震荡，个股的可操作性进一步减低。由于年前交易日有限，而本周包括海通证券、长江证券、金牛能源、国阳新能在内的限售股都将获得解禁。随着前期热点板块的相继回落，股指重心进一步下移，市场本身推动行情的动力不足，前期平台也即1800-1850点一带存在短期反抽机会。诸如央企重组、受益于价格管制放开的水电气等公用事业及农业、消费类股票有望成为亮点，但股指反弹空间有限，1900点附近可考虑减仓。尽管总有个股可以在向下震荡期间跑赢大盘，但概率不到十分之一，因此年前建议投资者轻仓为宜。随着年报陆续发布，现在的调整恰是给明年行情带来个股挑选机会的好时机。整个下行周期中，确定性增长的机会来自政策强烈推动的投资类主题，以及自下而上的个股机会。
权重股疲软窄幅震荡为主
⊙长江证券
近期美国和日本股市都出现了“L”型走势，从目前来看股市还没有涨起来的理由。而现在业内几乎无人看好银行股，但是银行、保险却拒绝下跌，保持在低位震荡格局，最低点的出现距今也有数月有余。从策略角度来看银行股我们持积极看法，其仅1倍多一点的市净率已经是历史较低水平。从持续经营角度看，中国的银行无疑是最具有持续经营能力的企业。目前银行股的利空都已经在预期之内，并且明年宏观面也不看好银行股，但明年市场的流动性可能非常充裕，所以过分悲观可能丧失一些投资机会。
我们判断资金外流情况对反弹行情的影响并不会持续，同时我们认为股市会出现双底结构。本轮反弹主要是由政策带动的相关受益股票出现上涨，金融等权重股并未出现明显反弹，因此这次反弹基本符合我们的逻辑，即成本降低逻辑下受益企业的超跌反弹，然后股市将会进入第二个底部——利润底。并且这次反弹的调整会使得市场热点出现转换，一些受季节性因素影响的股票可能在这个过程中得到资金建仓，而前期成本降低推动下的超跌反弹股则在这个过程中表现疲软。但由于权重股波动幅度较小，因此指数可能将会在一个窄幅区间内震荡。
战略建仓时机可能已到来
⊙国信证券
大小非抛售行为的逻辑分析：1）成本低，目前股价偏高；2）实体资金紧缺，需要抛售股票来回笼资金；3）对未来经济前景不乐观，导致对股价不乐观。对于第一种情况，更多的反映出产业资本对于股票的定价权：目前的市场已经开始出现分化，不是前期一味地抛出，而是回购与抛出同时进行，表明产业资本已经开始认可2000点左右股票市场的价值定位；对于第二种情况，在目前资金逐渐宽松背景下，政府开始鼓励银行加大对中小企业的贷款力度，这在一定程度上缓和了实体资金紧缺导致的股票抛售压力；对于第三种情况，由于我们判断中国实体经济最差的时刻将出现于2009年一季度，因此，由于经济前景不乐观而带来的抛压会持续到一季度。另外根据统计，2000点左右时2009年6月份之前解禁压力大致相当于2007年4-9月份的水平。结合前面对大小非抛售行为的逻辑分析，我们认为未来一段时间市场继续围绕2000点震荡概率很大。同时需要特别指出的是，由于我们判断美国股市已经见底的概率很大，这将对A股市场形成一定的支撑，而大小非的抛售行为在某种程度上而言也是一种反身性的循环。一旦股票市场出现明确的震荡上行趋势，来自于对实体经济前景不乐观预期所带来的抛售压力将逐步消失。因此我们大致可以得出一个结论：考虑到美股见底概率非常大且将对A股形成一定的支撑，目前2000点以下的回调可以作为一个战略建仓时段。
市场做空动力应有所减弱
⊙银河证券
刚刚公布的1-11月份全国规模以上工业企业同比增长4.9%，无论是同比还是环比都出现了急剧下滑。在经济面还没有好转情况下，近几个月还看不到企业业绩有好转的迹象，这也是市场各方最为关心的因素。值得注意的一个情况是，石油加工及炼焦业，1-11月净亏损1260亿元，而1-8月净亏损961亿元。国际油价在7月中旬达到高点后一路下滑，近三个月的平均价已经低于国内零售价。这一行业在9、10、11月仍然亏损近300亿元，说明高成本的存货严重侵蚀了企业利润。在存货得到一定程度消化后，国际大宗商品价格暴跌带来的成本下降才能体现出来。
我们对比了1996年以来M1、M2等几个货币供应变量与指数走势之间的关系，结论是M1增速与M2增速之差与上证指数呈明显的正向关系。从中期来看应密切关注货币供应变化，我们认为最有可能发生的时点是明年年中。
对于本周来说，唯一的利好因素是市场做空动力应当有所减弱。年前只剩下三个交易日，宏观数据和上市公司业绩公布处于真空期，政策面预期也没有太大的动静，称得上是“垃圾时间”。总体来看，我们认为本周市场将呈现震荡平衡状态。
横向整理格局并没有改变
⊙湘财证券
技术上看，两市已跌破短期上升支撑线，沪市目前在前期1830点与1850点区域受到支撑，因此，两市本周仍具备向下压力。如果以上支撑区域被有效跌破，沪市下档支撑为前期跳空缺口1780点一线，上档重要阻力位为1900点。
市场方面，沪深两市共有72家公司股价跌破最新的每股净资产；本周大小非解禁家数与上周相比增加2家，解禁股份比上周增加近18亿股。
国际市场方面，目前境外市场在低位盘整时间已达两个月之久，长时间横盘不能向上突破会打击多头士气，破位下行的可能仍不能排除。
根据以上分析，我们认为，造成上周下跌的主要原因是第四季度经济下滑超预期、2009年上半年经济形势预料很不乐观、大小非解禁量很大以及降息幅度远低于预期，因此，在诸多不利因素影响下，股指仍有继续向下压力。本周股指在上周大幅下跌后或有一定的反弹，但预计幅度有限，1900点构成较强阻力，下档支撑为前期跳空缺口1780点一线。尽管市场有进一步下调压力，但股指总体横向整理格局并没有改变，因此，在1800点以下投资者可逐步增加股票仓位，关注基建、医药、零售、传媒、3G、新能源行业个股。
春寒犹存静待流动性复苏
⊙长城证券
我们认为近期的反弹行情可以理解为流动性行情的预演，反弹没有获得延续的原因在于：⑴尽管在政策主导之下，11月新增信贷总额接近4800亿，同比增幅达到了16%，但流动性的直接指标——狭义货币M1增速并没有出现真正反转。11月M1增速创下了6.8%的历史新低，可以理解为货币流通速度的放缓和境外资本的流出制约了货币总量的扩张；⑵当前经济基本面预期下的金融资产，其估值并没有跌到真正的低位极限，充其量只是在一个合理区间，因此，以大小非为主的解禁股仍然会对市场的供给面形成一定压力。
观察M1与股指的历史走势，我们发现M1见底的时间往往稍微提前于股指。在1998年经济低迷的时候，M1见底的时间甚至比股指见底提早了差不多一年。M1和M2增速差大致描述了高流动性货币和低流动性货币之间的转化关系，从M1、M2增速差的角度来看，货币从低流动性的定期存款等金融资产转向高流动性的货币M1，往往伴随着股指上升，反之亦然。综上，我们认为在基本面较差情景下，流动性对股市整体估值的烘托作用往往需要一定的时间才能生效，不妨在M1出现拐点之后再讨论较大的阶段性行情到来的机会。
本周为2008年的最后三个交易日，12月股指却仍然在红黑之间艰难挣扎。在流动性驱动的行情尚未真正到来，年末解禁压力尤为巨大的情形下，建议投资者严控仓位，耐心等待高景气度板块和银行、地产等景气适中估值合理板块跌出来的投资机会。
二次探底1800点面临考验
⊙国盛证券
明年金融危机仍有进一步恶化的可能，特别是明年一季度美国房地产市场可能再次出现违约高峰，其规模可能与次贷危机爆发时相当。如果没有有效措施应对，将对全球金融机构构成新一波冲击。虽然国内几度降息或出台一系列刺激经济政策，但从国内外最新的经济形势变化看，明年上半年中国经济能否如愿探底尚难预料，大盘再次走弱也就不难理解。
在目前经济下滑背景下，部分企业手中的股份变现欲望强烈。经统计，11月26日至12月25日沪深两市已经有61家上市公司发布大小非减持公告，减持笔数158笔，减持股份合计6.5亿股，按照股票均价和交易平均价测算，减持市值约为48.14亿元。对比来看，近一个月减持股份数量环比增加1.36倍，减持股份市值环比增加73.85%，体现出随着个股出现反弹，大小非减持意愿明显增强，从而对市场构成较大压力。
从K线形态看，沪综指已呈破位走势，中短期均线系统对股指形成下压之势，短期下跌趋势明显。另外，11月份以来的这一波反弹中，沪市大盘始终在2000点附近反复震荡，此区域积累了大量套牢筹码，一旦破位将形成大盘反弹的沉重压力。因此，在缺乏强外力作用下，市场难以实现向上突破，二次探底走势恐难避免，沪市1800点面临考验。
震荡下行将带来买入机会
⊙华西证券
由于元旦假期来临，本周只有三个交易日。若无重大利好刺激，本周A股市场仍将继续震荡探底，但下跌空间有限。在操作策略上，我们认为如果前期没有及时高抛的话，1800点以下已不宜继续杀跌。对于市面上“1664点不是底”的说法我们不以为然，毕竟上次1664点是在国内外市场极端恐慌情况下瞬间创下的一个恐慌性低点，而目前市场环境和市场心态已比当时好得多，应不至于重新恐慌到上次的那种程度。虽然不排除短线还会震荡下行，但再见到1664点的概率应该较小。
在大跌之后，继续恐慌倒不如冷静挖掘机会，空仓者可耐心等待优质股下跌带来的买入时机。我们仍重点看好医药（比如山东药玻、天士力、健康元、康缘药业、三精制药、江中药业、国药股份、长春高新）、输变电设备（比如特变电工、置信电气、平高电气、思源电气、中天科技、精达股份）、水泥（海螺、祁连山、赛马实业）三个板块的中长期机会。由于机构资金介入程度很深，相信后续还有行情，短期回落带来了较好的中期买入时机。
对解禁压力不必过分忧虑
⊙申银万国
结论或投资建议：2009年虽然解禁股规模总量相比于2008年有将近50%的上升，但无论从股东结构或者市场估值来看，我们并不认为减持压力会有明显增加，市场不需要过分忧虑。
原因及逻辑：总体来讲，我们认为原股东配售股、战略配售股、大非、国有大非、央企大非的可减持速度都要慢于同层次的其他非流通股东。我们从两个数据源验证股东实际减持行为：一个是中登公司所公布的股改限售股东实际减持情况，另一个是上市公司公告披露的重要股东二级市场交易记录。数据证实：“小非”减持意愿和比例显著高于“大非”，而在“大非”中民企股东是最重要的减持力量，国企和央企股东的减持动力和速度远远小于前者。反观2009年，虽然有超过6800亿股即将上市流通，但同时我们看到解禁股股东的结构有很大的不同。一方面，非股改解禁股中，减持动力比较大的再融资相关和IPO相关的市值均远远小于2008年。另一方面，股改限售股中，小非市值相比于2008年也有所缩减；大非中民营大非规模是高于2008年，而剩余更大部分是减持记录比较好的国企大非和央企大非。
2009年解禁股中占比最大的与IPO相关，市值达到1.7 万亿元。但如果详细考察我们会发现，其中约1.5万亿是工商银行和中国银行的首发原股东限售股份解禁，而其持有人是财政部和中央汇金公司，真正实施减持的可能性并不大。
低的估值也从一定程度上抑制了股东减持冲动。实际上，我们看到2008年以来，随着市场不断下跌，股东减持行为在减少，而增持记录则有明显增加。
把握内外有别的投资机会
⊙光大证券
在外需不振和扩大内需以及流动性释放与企业盈利下行情形下，市场短期处于区间波动的可能性较大。在此前提下，投资者应把握内外有别的投资机会。
首先是区分内需型和外需型的行业机会。目前整个政策的着力点在于扩大内需，而当前的经济环境是外需难以提振，因此：1、我们看好内需稳定板块。由于相关行业的确定性增长，可给予一定溢价，我们看好设备板块，如电力电气设备、与铁路建设有关的机械设备、与电有关的产业链行业、通讯设备；医药上看好医疗设备、渠道、生物医药、普药生产等。2、不确定性较高的周期性行业，一般是受外部影响较大的板块。对待这样的行业，短期内主要是把握估值推动的超跌反弹机会。
其次是区分内生性和外生性增长方式带来的投资机会：在整个经济下行前提下，企业获取内生性增长较难。但是随着整个市场下行，市场估值水平下行，一些上市公司进行增发注入资产的动力加强，建议关注此类外生性的增长方式。从行业看相关个股较多的集中于军工、煤炭以及电力等板块。
重回箱体内波动寻求支撑
⊙山西证券
上周A股市场大幅调整，反弹以来形成的上升形态遭到破坏，股指重新回到前期1800-2100点的箱体内震荡，市场短期走势难以乐观。我们的判断是，A股11月初以来的温和反弹格局已突破了长期下降压力线的制约，短线反复不会改变中期逐步回暖趋势。A股上周的调整主要是受到11月份不佳的经济数据影响，投资者的行为变得谨慎。而近期涨幅较大的中小盘股在大盘调整时获利盘的兑现欲望较强，致使强势股纷纷展开调整。短期内由于挑战前期高点失败，市场将重回箱体内波动寻求支撑。从个股走势看，中小盘股将继续维持活跃，是下一阶段反弹的“热点”。投资策略和行业组合方面，我们建议投资者对市场继续持谨慎乐观态度，在调整中寻找买入机会。
有限做多动能被再度消耗
⊙招商证券
下一阶段的消费前景可能非常脆弱，消费通常滞后经济一年回落。过去的十几年间中国居民收入增长远低于经济增速，当金融风暴来袭、经济面临衰退之时，寄希望于这群收入增长极为缓慢的群体短期立即提升消费倾向，是否有些一厢情愿？而A股市场的调整导致大量普通投资者的财富缩水。我们认为要扩大消费，首先要改变中国经济的增长模式，调整产业结构、利用现有资源、改变居民收入预期，其次要建立完善的社保体系解决后顾之忧，国民收入分配上向居民部门倾斜，才能真正提高消费率。因此，虽然温总理近期提出七项旨在搞活流通扩大消费的举措，但在明年经济波动风险加大的背景下仍难以抵消消费回落的风险。
虽然还未进入牛年，投资者已经迫不及待的想跟2008年的熊市回手告别，但我们还是怀疑，在危机没有结束之前不应抱侥幸心理。前期放量反弹实际上意味着市场剩余的、有限的做多动能被再度消耗，缩量下跌将伴之而来。值得注意的是，短期减持压力已经开始加大。即使短期或有反抽，甚至可能出现流动性过剩下的突发政策利好引发的报发性反弹，但往前看两个季度，中期调整趋势应基本确立。
诸多因素使股指压力重重
⊙浙商证券
上周沪综指又现五连阴，市场抛压沉重，扩大内需、刺激经济的政策短期还难以见效，经济数据仍然屡屡超出市场预期，先行指标也显示短期经济仍将恶化，投资者目前对于频繁出台的宏观政策已经变得有些麻木。以保险股、券商股为代表的限售股又掀起了新一轮解禁高潮，这些都使股指压力重重。
市场再陷低迷，但政府维护股市稳定的态度依然坚决。国资委主任李荣融上周表示，央企大股东要继续增持上市公司股份。以三大行、石化双雄为代表的央企权重股将是稳定市场的中坚力量。
工业企业利润增速急剧下滑是经济快速收缩的必然结果。一方面内外需求骤降，将产、停产呈现蔓延之势，这导致企业生产迅速下滑，9-11月工业企业的主营业务收入同比增速大幅放缓至12.3％。另外一方面PPI跳水导致工业企业利润率的下降，1-11月工业企业的主营利润率为5.47％（去年同期为6.47％）；A股上市公司第三季度单季净利润同比增速-13.11％，9-11月工业企业利润同比增速为-26.4％。我们取-15％至-30％为A股上市公司第四季度单季净利润同比增速区间，所做的敏感性分析显示：A股上市公司2008年全年净利润同比增速大约在-0.62％至3.12％之间。
继续震荡下行仓位宜三成
⊙民生证券
配合政府年度工作会议提出的“减轻合理需求购房者的负担”的要求，各大银行已经陆续出台“房贷新政细则”，规定降低首付比例低至20%，利率打7折等优惠措施。但大部分都是针对增量房贷用户，对存量房贷用户明确实行“利率打7折”的银行目前只有农行、民生、北京银行。随着竞争加剧，预计各大银行最终均会采取“松绑”存量用户的措施。因此，明年一季度开始，累计降息效应会逐步显现，实体经济流动性会有所回暖，我们预计明年政府还会继续降息81-108个基点。
综合各项指标来看，持续降息的明显受益行业主要包括公用事业、房地产、电子元器件、信息设备、机械设备等高资产负债率和现金流紧张行业。随着适度宽松货币政策的逐步推进，这些行业明年会更快从经济衰退中复苏过来。
上周所有板块全部下跌，资金净流出迹象明显，预计本周市场会继续震荡下行。股票仓位整体控制在30%左右，本周推荐川投能源、复旦复华、陕天然气。