对于我国外汇储备自上月起的减少趋势，目前各种分析大都将原因集中在热钱流出、国际货币的汇率变动等方面。这些分析，忽略了其中一个重要的可能性，即汇金公司注资农行。

　　这是一个容易被忽视的重要因素。汇金公司的副总经理谢平曾经表示，拟注入农行的资金将从外汇储备中提取。11月6日，汇金公司向农行注资1300亿元人民币等值美元（约190亿美元）。目前，资金是否已经到位以及如何操作等相关细节并没有公布。如果已经到位，那么这就是外汇储备减少那部分的去向。

　　值得一提的是，现在媒体报道都说，我国外汇储备逐月增加的记录始于2003年12月之后。但实际上2003年12月当月外汇储备下降的原因正是汇金用450亿美元的外汇储备注资中行和建行。否则，我国外汇储备按月增加的这个记录可以一直追溯到2000年以前。

　　由于管理机关对外汇储备的经营运作等信息并不公开，对此市场只有猜测。笔者的依据是，根据央行的数据，11月末外汇占款余额较上月增长1123亿元，外汇占款增加则表明央行在外汇市场上是净买入外汇的，金额相当于160多亿美元。

　　当然，肯定还可能存在着其他的原因，如前面所说的汇率变动的原因和热钱流出。我国外汇储备以美元计价，11月美元相对于其他货币大幅升值，因此欧元等货币的外汇储备以美元计价必然是下降。

　　是否有热钱流走也的确值得关注。这种迹象还是比较明显的，比如说随着人民币贬值预期的升温，香港居民已纷纷将人民币存款换回港币，截至10月末香港银行的人民币存款余额已比最高时下降了100多亿元。而且，外汇占款虽然仍在增加，但其增加额已大幅下降，9月外汇占款增加额还高达3781亿元，而10月和11月已大幅下降。

　　危机时期，外汇储备的减少难免引发担忧，但是外汇储备的减少很难说明多少问题。直到官方正式公布数据和做出详细解释之前，所有的可能性都只是猜测。作为主管机关，央行和国家外汇管理局有必要在这个敏感的时刻，发布更多的消息，增加透明度，正确引导市场预期。

　　（作者系广东商学院副教授，经济学博士）