M1增速正加速回落，并进入到历史的波谷区域。如果按照历史3-4年周期来计算，这一轮M1增速的波动周期将可能在2009年见到底部拐点。从M1与股市的相关性看，M1见底回升随后将可能伴随股市回暖，因此2009年有可能成为A股市场的拐点之年。

　　从历史比较来看，A股市场已经基本处在历史估值的底部区域。从国际市场估值比较来看，受金融危机影响，全球估值重心都不断下移，A股目前各项估值水平与全球主要市场比较仍然相对较高。由于近期央行大幅降息，A股目前的股息率水平与1年期存款利率以及长期国债收益率水平比较已经较为接近，从长期来看A股已经具备了很好的估值优势。

　　宏观经济下行虽然仍会继续压制市场上行空间，不过不断降息之后债券收益率的下降以及A股估值的降低，将提升股市的长期价值吸引力。依据我们对估值的DDM测算，2009年A股估值围绕14-20倍市盈率区间震荡波动的可能性较大，对应上证指数的核心波动区间将在2000-2800点之间。