在2008年A股估值迅速下行至低位背景下，并购重组问题开始进入政策制定与监管层考量的视野。国务院办公厅关于当前金融促进经济发展的若干意见中载明“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级”，银监会出台《商业银行并购贷款风险管理指引》，证监会主席尚福林指出“要积极推动市场并购重组”，国资委主任李荣融表示“将适时调整和修订国有经济布局和发展规划，提高产业集中度”，一些商业银行甚至已在并购贷款上主动出击。凡此种种，预示着并购重组将成为未来的一大投资主题。

　　尽管通过并购重组，被并购者很可能改头换面或效益提升，但毕竟是被动性的，且其未来价值面临较大的不确定性。与之相比，投资于主动出击的并购者，即关注做大做强型并购重组相关的上市公司，能够获取更大的安全边际。我们认为，未来的并购机会更多地属于各个行业中货币充裕、实力强大的龙头企业，原因有五：

　　首先，随着金融风暴的余响与冲击渐显，实体经济中的困难开始慢慢呈现。由于抗风险能力等方面的差异，行业龙头与中小公司间开始出现分化，个别中小企业甚至可能产生资金链断裂等极端情况，这使得行业并购整合成为必要；

　　其次，由于龙头企业往往融资渠道多元化、资金相对充裕并且经营管理得当，从而为主导行业内的并购整合提供了对价与管理基础；

　　第三，近期不论国务院关于当前金融促进经济发展的若干意见，还是证监会官员的讲话，都包括了要“支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组”、“积极推动市场并购重组”等相关内容，这表明行业龙头企业将大有可为；

　　第四，由于自身实力深厚与信誉卓著，在具体操作中诸如并购贷款及行政审批等方面，行业龙头也有着得天独厚的优势；

　　最后，随着A股市场估值区间的下行，将进一步带动产权市场诸多标的价值的低估，为行业龙头的并购扩张提供了动力。

　　我们梳理了可能扮演并购者角色的36家行业龙头公司的情况，其中涵盖采掘、传播与文化、电力、房地产、交通运输与仓储、金融与保险、机械制造、钢铁水泥以及食品饮料等9个行业。建议关注货币资金较为充裕的行业龙头，如中国神华、万科A、中国远洋、格力电器、三一重工、宝钢股份、海螺水泥、紫金矿业与五粮液等。

　　有多严重的“危”，便会提供多大的“机”。行业龙头企业若能把握逆周期的收购机遇，适时出击，必将在做大做强的路上硕果累累，沉静的投资者也必然分享其“成长的乐趣”。

　　（执笔：王大力）

                    

36家可能扮演并购者的行业龙头公司                 （%）

                        总资产比                     ROE（摊薄）                

                 

股票代码	股票简称	货币占	资产负债率	净资产收益率	所属行业
601088	中国神华	22.82	37.92	15.57	采掘

    

    

    

    

    

    

601898	中煤能源	40.23	30.76	9.46
600188	兖州煤业	34.59	19.23	26.33
601666	平煤股份	40.15	48.38	25.22
601899	紫金矿业	22.45	28.81	16.50
601001	大同煤业	41.83	55.30	26.41
601958	金钼股份	65.17	8.64	19.22

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

    

000917	电广传媒	16.30	67.51	4.35	传播与文化
000793	华闻传媒	29.65	25.43	6.67
600037	歌华有线	33.49	25.85	6.16
601999	出版传媒	27.52	38.94	4.78
600088	中视传媒	46.89	50.78	4.05
600880	博瑞传播	35.52	23.98	15.39
600900	长江电力	2.73	38.75	8.92	电力
600098	广州控股	15.17	34.30	2.82
000002	万科A	16.42	69.66	7.57	房地产
600048	保利地产	8.90	73.34	9.67
600383	金地集团	21.53	73.30	3.98
601919	中国远洋	29.08	44.53	33.00	交通运输仓储
601866	中海集运	27.95	36.78	1.32
600270	外运发展	40.77	33.52	13.68
601318	中国平安	10.09	88.43	-0.90	金融保险
600030	中信证券	58.35	63.46	11.19
600837	海通证券	75.29	49.36	7.03
600104	上海汽车	14.30	61.94	6.09	机械设备仪表
000527	美的电器	9.44	68.88	23.65
000651	格力电器	14.33	76.87	21.30
600031	三一重工	20.45	58.60	19.05
600019	宝钢股份	4.94	52.96	12.74	金属非金属
000825	太钢不锈	4.46	64.68	11.73
000898	鞍钢股份	2.26	37.61	14.14
600005	武钢股份	2.51	58.64	24.20
600585	海螺水泥	13.35	39.86	8.44
600887	伊利股份	21.22	59.30	-2.54	食品饮料
000858	五粮液	44.30	14.79	14.24
600597	光明乳业	15.68	48.20	-6.10