自2008年8月份开始的债券牛市，是一个令人啧啧称奇的牛市。这不仅仅因为它的规模和力度堪称巨大，也因为它发展的速度和节奏完全出乎意料，上半年还在深切担忧通胀风险的机构们，突然间面对的是快速下降的经济增速和大幅回落的通胀水平，以至于当众多主流机构还需要时间逐步接受市场的突变时，市场已经腾空而起。

　　回过头看，本轮大行情机会的挖掘者和重要推动力量，当是最敏锐的各类交易型资金，主流机构们大规模的投资资金直至行情后半段才全力出击。由此，交易型资金的先知先觉使其成为本轮牛市的最大赢家，而它们的一举一动，也成为市场广泛关注的中心。

　　但债券市场行情的发展有其特殊性，交易型资金能够引领一波大的多/空行情的初始方向，而在行情发展起来后，交易型资金的动向却可能无法表现未来趋势。其内在原因，是因为债券市场实际是表现宏观经济发展趋势的市场，债券市场中、长周期的波动，反映的是宏观经济几年（短周期）和几十年（长周期）的周期性趋势。在这种市场特征和背景下，追求阶段性收益的交易型资金在获得足够利润后会逐渐撤离，并进入诸如资本市场等其他投资领域；债券市场投资型资金则与此不同，在基准利率、经济周期预期、通胀预期和宽松货币政策带来的大量头寸的共同作用下，投资型资金的操作，最终演化为与经济周期适应的节奏和步伐。而由于投资型资金的资金量的庞大和密集，其大规模持续的趋势性操作，才最终代表着整个债券市场的主流和运作方向。

　　本轮牛市发起于交易型资金，行情初始阶段也基本由交易型资金推动，但是行情发展至今，虽然其发展速度和格局完全出乎大家预料，交易型资金在本轮行情的前期也起了巨大作用，但行情未来的主导权，却正在转移至投资型资金手中。近期，在资本市场仍充满不确定性的（可能）筑底行情吸引下，交易型资金明显有着兑现利润、落袋为安的巨大冲动，而此时的投资型资金，虽然面对巨大的资金投资压力，却仍然在亦步亦趋按着自己对市场的预期和看法在操作。众多因素集合在一起，导致了当前的行情演变为交易型资金和投资型资金衔接债券市场趋势主动权的波动行情。目前的债券市场，应当正处在一个接力棒的传接过程中。但这毕竟是两种不同风格资金间的对接，而行情的发展仍然充满了不确定性，因此近期债券市场的波动，甚至大幅波动是完全可以理解的。在波动之后，行情将在充分反映宏观经济发展趋势、货币政策和市场资金情况的投资型资金的主导下发展运行。