基于CPI持续下降趋势，我们预计2009年一季度开始的相当长时间内将出现通货紧缩，因此，为了降低企业的真实借贷成本，央行需要在2009年进行更大幅度地降息和降低准备金率。但是我们也认为，由于企业盈利能力下降及投资意愿降低，降息对刺激投资的作用可能比较有限。

　　我们发现中央政府4万亿投资计划中的70%以上与基础设施及公共工程相关，很可能促使2009年基础设施三大行业的投资增长达到35%以上，但是政府扩大投资对于房地产及制造业投资的刺激作用十分有限。我们的分析表明2009年房地产投资很可能下降10%至15%，而制造业投资可能重现1998年的情形，出现5%的负增长。受上述因素影响，2009年全国社会固定资产投资名义增速将大幅回落至10%左右。

　　2009年居民消费支出增速也将明显下降，主要原因在于经济增速下滑导致居民可支配收入增速减缓、失业率上升以及居民消费意愿下降等。即使考虑了政府提高农民收入的实际措施以及政府支出大幅上升的积极影响，我们预计2009年全社会消费支出增速仅为7.5%。

　　基于主要出口目的地包括美国、日本和欧洲都将在2009年出现经济衰退，新兴市场出口也将受到巨大影响，我们预计2009年中国名义出口增长可能为零甚至出现负增长。由于进口需求将同步衰退，因此，2009年净出口有可能保持在与2008年接近的水平，甚至有所增加，在乐观情况下对GDP增长有0.5个百分点的贡献。

　　基于上述分析并考虑政府迄今为止的刺激政策，我们的预测结果表明2009年GDP增长很难达到8%。为了达到8%的底线，政府需要做更大的努力，并将重点放在刺激居民消费以及激活房地产市场方面。假设房地产和制造业投资不出现负增长，则固定资产投资增速可达到13.5%左右。假设政府通过提高工资、减税等措施增加居民收入并促使实际消费支出增长10%，则2009年GDP增长可实现8%。