⊙阿西

　　据香港《文汇报》报道，港交所行政总裁周文耀表示，恒指ETF有望今年内在上交所推出。对周文耀的上述说法，《文汇报》还说上交所相关人士并未否认，并援引消息人士说推恒指ETF年前就有相关文件，表明内地推出港股ETF进入筹备阶段。

　　先不管这消息真假。即便港交所表态了却做不成，也可以说这是其努力的方向。甚至可以更积极希望，岂止恒指ETF推出？港交所在上交所上市也是大吉大利的。但要说推出恒指ETF利好内地投资者，比如方便内地投资人资产优化配置的范围，分散投资风险，这就有点让人生疑。因为怎么看恒指ETF，都像是只利好港股的预期。

　　任何一个ETF产品要在交易所场内交易，都得符合三个条件。第一，有个被投资者认可的指数产品；这没问题，恒指肯定算。

　　第二，由券商、机构客户或有实力的个人申购指数产品中的成分股，创建ETF单位。这就要打个问号了。因为能购买港交所成分股创建ETF单位，并且人民币和港币可自由兑换的，无论是合格单位、还是ETF单位数量都有限。因为申请到QDII额度的券商、机构（实力个人，中国内地暂时不存在），统共就那么几个。但去年这些吃到头啖汤的人，集体表现太差。要是证监会不批新的，估计老QDII哥几个没心事做这个产品。即便做了，数量也有限。因为QDII本来额度就少，又都在半睡眠状态之中，就凭这些存量股票，资产配置成恒指ETF？

　　第三，由合适的目标投资者在二级市场随时购买或出售ETF。这不需要多怀疑，只要恒指ETF这种新产品在上交所挂牌，爱尝新的内地投资人不缺热情。中国是令人垂涎的大市场，这是常识。但有了这第二条前面横着，大市场的概念就要大打折扣了。

　　香港报纸说不少分析师认为，这虽然不是港股直通车，但对于两地股市来说，也算是搭上了手，所以他们管这叫港股“半通车”。如果只是媒体采访时大家说笑，还有点幽默。要真说这是半通车，那恐怕实在无法自圆其说。

　　无论是ETF，还是港股的直接买卖，核心问题不是产品，而是人民币自由兑换。如果人民币自由兑换了，设立恒指ETF算什么？就是把全世界的指数都搞出ETF来上交所交易也没问题。现在人民币没有自由兑换，而且自由兑换的时间表也没有，谈设立任何非A股的ETF都只有理论意义。

　　更何况，目前沪深市场和香港市场的股票，仅就内地公司的股价相比，已没有太多差距，做恒指ETF，即使纯从卖空角度分散风险意义也不大。何况QDII的指标在那里限制着，不可能做出多大量。这不与早几年热过一阵后悄无声息的新华富时中国A50指数ETF一样吗？当时的市商花旗银行总共才有2.5亿美元的QFII额度。这个被吹得神乎其神的A股ETF，根本就是一盘餐前开胃的小菜，所谓优化资产配置范围，分散投资风险，无非自吹自擂而已。