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    港股“半通车”?
    2009年02月03日      来源:上海证券报      作者:⊙阿西

      ⊙阿西

      

      据香港《文汇报》报道,港交所行政总裁周文耀表示,恒指ETF有望今年内在上交所推出。对周文耀的上述说法,《文汇报》还说上交所相关人士并未否认,并援引消息人士说推恒指ETF年前就有相关文件,表明内地推出港股ETF进入筹备阶段。

      先不管这消息真假。即便港交所表态了却做不成,也可以说这是其努力的方向。甚至可以更积极希望,岂止恒指ETF推出?港交所在上交所上市也是大吉大利的。但要说推出恒指ETF利好内地投资者,比如方便内地投资人资产优化配置的范围,分散投资风险,这就有点让人生疑。因为怎么看恒指ETF,都像是只利好港股的预期。

      任何一个ETF产品要在交易所场内交易,都得符合三个条件。第一,有个被投资者认可的指数产品;这没问题,恒指肯定算。

      第二,由券商、机构客户或有实力的个人申购指数产品中的成分股,创建ETF单位。这就要打个问号了。因为能购买港交所成分股创建ETF单位,并且人民币和港币可自由兑换的,无论是合格单位、还是ETF单位数量都有限。因为申请到QDII额度的券商、机构(实力个人,中国内地暂时不存在),统共就那么几个。但去年这些吃到头啖汤的人,集体表现太差。要是证监会不批新的,估计老QDII哥几个没心事做这个产品。即便做了,数量也有限。因为QDII本来额度就少,又都在半睡眠状态之中,就凭这些存量股票,资产配置成恒指ETF?

      第三,由合适的目标投资者在二级市场随时购买或出售ETF。这不需要多怀疑,只要恒指ETF这种新产品在上交所挂牌,爱尝新的内地投资人不缺热情。中国是令人垂涎的大市场,这是常识。但有了这第二条前面横着,大市场的概念就要大打折扣了。

      香港报纸说不少分析师认为,这虽然不是港股直通车,但对于两地股市来说,也算是搭上了手,所以他们管这叫港股“半通车”。如果只是媒体采访时大家说笑,还有点幽默。要真说这是半通车,那恐怕实在无法自圆其说。

      无论是ETF,还是港股的直接买卖,核心问题不是产品,而是人民币自由兑换。如果人民币自由兑换了,设立恒指ETF算什么?就是把全世界的指数都搞出ETF来上交所交易也没问题。现在人民币没有自由兑换,而且自由兑换的时间表也没有,谈设立任何非A股的ETF都只有理论意义。

      更何况,目前沪深市场和香港市场的股票,仅就内地公司的股价相比,已没有太多差距,做恒指ETF,即使纯从卖空角度分散风险意义也不大。何况QDII的指标在那里限制着,不可能做出多大量。这不与早几年热过一阵后悄无声息的新华富时中国A50指数ETF一样吗?当时的市商花旗银行总共才有2.5亿美元的QFII额度。这个被吹得神乎其神的A股ETF,根本就是一盘餐前开胃的小菜,所谓优化资产配置范围,分散投资风险,无非自吹自擂而已。