纵观1月的宏观经济数据，其中不乏被市场预期到的“利好”数据。比如2009年首月人民币贷款增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。广义货币供应量（M2）余额为49.61万亿元，同比增长18.79%，增幅比上年末高0.97个百分点。单从同比增速看，已超过全年17%的货币供应总量目标。虽然经济触底反弹的预期日益强烈，然而这些数据基本可以归结为“表面繁荣”，不仅难以掩饰经济继续下滑的风险，也存在被市场误读的情况。

　　第一，贷款投放虽创下历史纪录，但多以短期融资为主，企业资金链紧张的局面并未有效改善。在非金融公司及其他部门增加的1.5万亿元贷款中，短期贷款增加3404亿元，票据融资增加6239亿元，中长期贷款仅增加5229亿元，占比不过34.86%。也就是说，商业银行投放的贷款，大部分为消化应付账款的融资，或满足企业流动资金的需求，并未转化为有效拉动投资需求的资金流，企业的资金链困局仍未得到破解。

　　第二，外需放缓及内需不振的趋势仍在延续，进出口数据经调整后尚难以乐观。据海关统计，今年首月我国出口额为904.5亿美元，同比回落17.5%，进口额为513.4亿美元，同比大幅下降43.1%。如果剔除春节因素，则1月出口额比去年同期增长6.8%，进口额则较去年同期下降26.4%。从环比来看，剔除工作日的影响，1月出口额较上月增长10.1%，进口额则下降3.8%。

　　不难看出，进出口数据经调整后，同比及环比均有所改善，但难以形成趋势性反转。我国前三大贸易伙伴中，中欧、中美、中日双边贸易总额分别为279.3、222.5和145亿美元，同比下滑18.7%、15.2%和28%。中欧、中日的双边贸易萎缩速度已超越中美，表明全球性金融危机对于美国之外的经济体正产生严重负面影响。

　　第三，终端消费需求继续疲软，真正触底反弹尚需时日。根据国家发展改革委、国家统计局调查显示，全国70个大中城市房屋销售价格1月同比下降0.9%，降幅比12月扩大0.5个百分点，环比下降0.2%。房价的趋势性回落，对于上游的钢铁、水泥、建材等行业形成较大投资过剩压力。房地产行业本身也堆积了较多的过剩产能，空置面积估计在继续攀升。此外，由于铁矿砂、原油及成品油等商品进口均价下降明显，2009年1月份，我国进口初级产品138.5亿美元，大幅下降50.3%。其中，进口数量分别下降11.2%、8%及26.2%，也表明了终端消费对于上述产品的需求在持续下滑。

　　（作者单位：中国银行私人银行（深圳））