申银万国：

　　2月20日，国资委公布了向电力企业注资的具体安排。两大电网公司如期成为重点注资对象，而五大发电集团中仅华电、华能、大唐三家获得共计6亿元注资，注资主要倾向电网企业，发电企业仅为象征性注资。

　　2007年五大集团净利润总额为245亿元，而2008年由于煤价大幅上涨以及煤电联动迟迟没有启动，全年亏损额在400亿左右，此次注资规模可谓杯水车薪。尽管国资委的注资均是针对集团层面，但我们认为集团下属在2008年自然灾害中受损的上市公司（华能国际、华电国际、黔源电力、大唐发电、华银电力）有望分享部分注资。我们坚持认为通过注资或财政直接补贴电网的效果要好于直接下调上网电价，此次国资委大规模注资电网企业之后，上网电价下调的可能性进一步降低。如果按照煤电联动机制测算，煤价要跌到2007年初的水平，电价才达到要下调要求。

　　从风险、收益配比角度来看，目前主流电力企业估值面临一定压力。但从中、长期看，在目前经济环境下，电力企业需求的相对刚性和燃煤成本、财务费用大幅度下降特征依然没有改变。同时资产整合在行业景气度逐步回升过程中，也将会起到锦上添花作用，维持“看好”评级。