国泰君安：

　　2月22日，山西焦煤集团屯兰煤矿发生瓦斯爆炸事故。屯兰矿隶属西山煤电集团，主要产品结构以焦煤为主，肥煤其次，还有少量瘦煤、贫煤，年产煤500万吨，是高瓦斯矿井，本次矿难对西山煤电的直接影响不大。目前我们尚不确定矿难是否因存在违规生产所致，但由于死伤人数较大，预计相关整顿难以避免。本次矿难发生在国有大型煤矿，恰逢小煤矿复产与否的重要事件窗口，矿难可能同时导致大矿的停产整顿以及小煤矿复产的推迟。2008年山西原煤产量占全国24.37%，其中其煤炭调出量5.33亿吨，占全国煤炭调出量约70%左右。如山西省大范围整顿的话，恐造成阶段性、局部性的资源紧张影响。我们之前推算2月份用户库存有望回落到正常范围，以上可能，使我们对未来动力煤、焦煤价格下跌的预期可能需要修正。

　　山西省焦煤产量占全国焦煤产量比重20%左右，2009年1月份山焦集团焦精煤产量占山西焦精煤产量比重为66.79%，此次矿难及随之而来的停产整顿、小矿复产时间推迟对焦煤价格的支撑作用更大。建议重点关注西山煤电、盘江股份、开滦股份、平煤天安、金牛能源、潞安环能等冶金煤比重较大的公司。