A股上周大幅跳水，上证综指下探至2000点附近，对于即将发行的指数基金而言，反弹结束了么？未来行情如何演绎，对指数基金而言，目前走势是福还是祸？本报记者就此与南方沪深300指数基金经理潘海宁展开一番对话。

　　调整以消化获利筹码

　　记者：上周市场出现连续回调，您如何看待这波行情。对于沪深300指数投资，有何影响？

　　潘海宁：由于前期的连续大涨对政策面利好已有所透支，短线获利盘抛压较为沉重，市场担忧流动性收缩，加上外围市场大幅下跌的拖累，近期市场出现了连续回调，市场成交量也出现一定的萎缩。我们认为，市场需要一定的调整来消化获利筹码，短期会在半年线附近维持箱体震荡，之后如果没有新增的重大利空因素，反弹会进一步深化。

　　在震荡回调的过程中，或将为南方沪深300指数基金提供较好的建仓时机。

　　记者：决定2009年市场走势的关键因素是什么？

　　潘海宁：我们认为决定2009年市场走势的关键因素是：国内经济能否在政策刺激、结构调整之后真正企稳，以房地产为代表的投资和消费能否有效拉动内需。

　　我们对更长期的中国投资增速持乐观态度，这是因为：中国的城市化尚未完成，房地产投资的长期需求仍在；国民财富仍然高度向国有企业股东和财政倾斜，而国有经济部门高储蓄率的倾向非常严重，政府仍然热衷于进行储蓄和投资；我国整个产业结构和技术水平仍有快速和长期提高的需求，由此将带来大量的企业投资需求。总之，中国的城市化、工业化、老龄化进程仍然持续，劳动力的增长、劳动生产率的提高、居民消费比例的提升，都是不可避免的，因此中国经济仍然拥有不可限量的未来。

　　股市见底早于实体经济好转

　　记者：从目前看，上市公司盈利并不乐观，股市未来的行情是否能脱离宏观经济基本面？

　　潘海宁：要认清这个问题，就要研究各国市场大幅下跌的背后机理，其实并不是一样的。综合来看，各国指数的表现可以分为三类：第一类是美国，跌的是上市公司业绩，指数的市盈率没有太大变化；第二类是大多数欧洲国家和日本，市盈率下跌的同时业绩也在恶化；第三类是印度、我国香港和我国A股，跌的主要是估值水平。也就是说，A股的估值调整已经完成，甚至进入低估区间。反过来看，A股的触底反弹不必等到业绩好转以后，而是只要让投资者看到经济好转的迹象，恢复信心，提高估值即可。所以，A股的见底应早于美国股市，也早于我国实体经济的见底。

　　记者：目前的点位与2001年非常接近，对于2001年入市的投资者而言，指数事实上是没有上涨的，一些主动型产品也远远跑赢大盘，你觉得指数基金的优势在哪里？

　　潘海宁：指数化投资和市场有效性不断提高紧密相关。整体而言，特别是在单边下跌过程中，指数基金满仓的特性确定了他比主动型能降低仓位，上涨会超过指数基金，但是将来随着市场发展，有效性肯定是往更有效去发展。所以我觉得从趋势来讲，指数基金肯定是比较有更大发展空间。