相对国际股市的黯淡，今年以来A股走出自己了独立的行情，流动性带来的效应非常明显。很多投资者经历过2008年后，风险意识大大增强，虽然目前行情具有很大的诱惑力，但如何投资基金，一时难以决策。基金投资者产生困惑一个原因是对未来收益的预期，到底投资的年收益多少合适，怎么样的收益才算合理。下面我们从股市和股票基金的长期表现来看看，到底多高的收益水平在长期是合理、可期的。

　　一、股票市场指数是一个平均的回报水平。以上证指数为例，从1990年12月19日100点到2008年12月底的1821点（市场认为相对合理的水平），年复合增长率是17.5%。近20年来，市场经历了数次大起大落，而市场平均的回报率，与实体经济的平均回报水平15％相近。这意味着，对于期望获得市场平均收益水平的投资者，长期投资相关指数的ETF基金就能获得相近的回报率，如上证50ETF。

　　二、从开放式股票基金的长期表现来看，我们以最早的开放式基金之一华夏成长基金为例，成立于2001年12月18日（恰好在上证指数设立11年后），该基金从1元面值运作到2008年12月19日，累计净值为2.67元，7年来年净值增长率大约也在15%。

　　三、前面两个例子是以7年、20年大尺度来衡量投资股市和基金回报的。如果来看一下在相同点位的基金表现，结论也十分近似。根据证券时报日前报道，在上证指数2245点向前追溯三年到2006年12月14日，“基金在本轮牛熊市中收益率为45.80%”。也就是说，基金在最近一轮大起大落后，平均表现为年复合收益率大约13.5%。当然，这是基金表现的平均水平，表现最好的基金要远超平均水平，例如，同一时期“华夏大盘精选和华夏红利单位净值分别上涨195.85%、111.59%”。

　　我们比较了股票市场的长期表现出的回报率和在最近的市场周期中基金的平均表现后，会发现基金投资年回报在15％左右。国际情况如何呢，这里援引一下投资大师巴菲特在给股东的信。他在信中指出，“在2000年最赚钱的200家公司，不会超过10家在下一个20年实现每股盈利15％的年增长率”。巴菲特不断挑选优秀企业，以求超越市场指数并最终实现，而巴菲特的伯克希尔公司在1956年到2006年，50年中平均投资回报率也就在23%水平，并非高得超乎想象。但复利的效用是巨大的，1956年的1万美元投资在复利的滚动下会增长到2006年的2.7亿美元。

　　了解到这些活生生的基金投资回报情况，投资者是不是能够继续坚定长期投资的理念呢？短期内过高的投资回报预期会遮住投资者的智慧、妨碍理性的心态，大大增加投资的风险，很多的失败故事都可以用“欲速则不达”来形容。合理的基金投资预期就是在年增长率保持在15％－20％，从一个合理的水平投资，坚持不懈，最终“积跬步而致千里”。