追求长期收益

　　⊙光大保德信 许春茂

　　虽然2009年的中国股市乍暖还寒，但投资者对基金这样一种长期投资工具的关注再度升温，作为基金管理人，虽然经历了08年市场剧烈的波动，但丝毫不改变我们对基金长期投资的坚持。 放眼更长的时间来看，作为股票型的投资，从更宽的范围来说，社会在进步，经济总是在发展的，企业利润总是在增加，作为股票型基金基本上是跟踪全市场的，会分享到市场的系统性的提升。归纳下来两句话，第一，基金作为长期投资的工具，这个概念不会因为08年市场剧烈的波动就发生变化。第二，作为一个长期投资者来说，股票型基金从长期来看依然是一个不错的选择。

　　当然，今年宏观经济形势仍然偏紧，从外围因素看，在预期“第二波金融危机”袭来的恐慌下，全球股市纷纷暴跌，美国股市不仅创下本轮调整以来的新低，同时也创下了近12 年以来的新低点。而从国内因素来看，央行严查票据融资的传闻、IPO 重启传闻、主要原材料，如钢材价格在2月份的下跌等。种种因素导致A 股市场信心明显受到冲击，获利回吐压力骤然增加。而更深层次的因素在于由于老的激励因素已被充分预期，相关上市公司的估值也遭到一定程度的透支，而新的激励因素的前景还不明朗的情况下，投资者对其能否兑现尚存疑虑，从这个角度看，市场经历调整在所难免。

　　但是，这样的市场情况下，依然会有选股创造收益的机会。不过由于急速下跌后市场风险有所释放，可以对未来市场持相对谨慎乐观的态度，在一定点位和估值水平下将有一定投资机会。A 股自去年11 月中旬开始的反弹将经历三个阶段，相应的推动因素分别为：库存回补，订单复苏，毛利恢复。随着回补库存所带来的需求恢复毕竟是暂时的。短暂的兴奋后，人们将开始担忧需求回升的可持续性。这意味着，证券市场的关注重点将从库存回补，开始转向对订单（需求）能够真正复苏的期待，不过我们对订单复苏的关注将主要集中在内需行业和优势企业上，而不是对订单有所复苏有广泛的乐观预期。

　　我们还期待市场的另一新激励因素来自政策层面。一年一度的全国两会拉开帷幕，保增长、促就业、促农民增收、社保改革和社会维稳都是今年“两会”重要议题。伴随着国际金融危机的爆发和蔓延，中国经济面临困难时期，在此背景下召开两会，对于资本市场来说有着更加深刻的意义。

　　（作者为光大保德信投资总监、均衡精选基金基金经理）