近年来，具有良好流动性以及广泛市场代表性的指数基金越来越受到投资者的青睐，成立于2005年的嘉实沪深300指数基金在短短3年多的时间内已发展成为目前市场上最大的指数基金，也是最大的股票型基金，显示出指数化产品在中国证券市场的勃勃生机。嘉实300的成功发展具有示范效应，带动了业内基金公司对发展指数产品的重视。随着国际市场指数化投资进入了增强型、策略性指数领域，基于嘉实沪深300基金成功的操作实践和管理经验，嘉实积极探索基本面指数等增强型指数产品，为投资者提供更丰富的选择。

　　基本面指数投资策略简介

　　传统指数基金由于受到管理费用，交易费用以及市场冲击等等因素的影响，往往会产生一定跟踪误差，如何在保留传统指数产品的优点同时又能有效的战胜市场一直是国外金融学术界和投资界研究的主题。基本面指数投资策略(Fundamental Indexation)由美国学者Arnott和Hsu等人于2004年提出，其理论依据是噪音市场假说和价格均值回归现象，通过校正传统市值加权指数的权重失真获得超额收益。该策略保留了传统指数投资的优点并能长期有效战胜市场，因而相应产品一经推出就发展迅速。截至2008年末全球基于基本面指数投资策略的ETF和指数基金达到近50只，加州养老基金、诺贝尔基金、日本养老基金等著名机构投资者也成为此策略的重要机构客户。在海外市场，基本面指数投资策略的资产规模也在短短3年内发展至近200亿美元，是近年来规模增长最快的指数化投资产品。

　　基本面指数与市值加权指数的比较

　　当前，在国内外证券市场具有广泛影响力和作为市场基准的指数多以市值加权指数为主，如美国标准普尔500指数，英国的富时100指数等。市值加权指数成份股的权重由上市公司市值决定，而市值衡量真实价值是不稳定的方法。以美国思科（Cisco）公司为例，1997年在互联网泡沫产生之前，其股票在标准普尔500指数的权重为0.3%，而到了1999年，其股票在标准普尔500指数中的权重达到了3%，随后随着互联网泡沫的破裂思科的股票损失超过70%。直观上讲，传统的市值加权指数给予高估值股票过高权重而低估值股票过低权重，而在未来高估值股票将产生较低收益率，低估值股票产生较高收益率从而造成了传统市值加权指数在整体上的收益率受损。

　　现代金融理论的基石是有效市场理论，而真实的市场是充满噪音的。Siegel提出的噪音市场假说指出市场是不可预期的，临时的冲击（噪音）会使得股票价格短期内不能反应其真实价值。这些冲击可能来自于投机者，动量策略交易者，机构投资者和其他市场参与者，而股票的价格在长期又会回归其价值。基本面指数投资策略就是用与市场估值无关的基本面指标如公司的现金流，销售额，分红等构造权重，从而打破了传统市值加权指数股价和其权重的关联，更为合理地衡量真实价值，使得指数的整体收益率得到保护。

　　基本面指数在国际市场的业绩表现：基本面指数作为一种创新的策略型指数，受到了金融理论界和投资界的关注，获得了2005年威廉夏普最佳指数研究奖和2006年全球最佳指数奖。实证表明，基本面指数投资策略在美国市场取得持续长期超额收益：从1962年到2008年的46年中，基本面指数只有在70年代末的Nifty 50泡沫，1990年代初的生物技术泡沫和1999年发生的互联网泡沫中暂时落后于市值加权指数，在其他时间都产生了明显的超额收益。在世界其他22个国家的不同市场的实证研究也表明，基本面指数投资策略在不同市场环境下都能产生长期持续的超额收益，而且越是在不发达的市场（市场噪音高于成熟市场）其超额收益越明显：在美国市场，基本面指数投资策略产生的年化超额收益为2.1%，欧洲市场为2.8%，日本市场为3.1%，全球市场达到了3.6%，而在新兴市场更是达到了可观的10.3%。

　　基本面指数在中国的发展

　　基本面指数在国际市场上的优异表现也受到中国投资界的关注，嘉实于08年中期率先进行了基本面指数投资策略在中国市场的实证研究并取得显著的成果。今年2月中证指数公司推出了国内首款基本面指数——中证锐联基本面50指数；同时，嘉实已与锐联公司签署战略合作协议，双方未来将合作开发多款面向不同客户的基于基本面指数投资策略的基金产品。基本面指数策略在中国市场发展将进一步丰富中国市场指数投资理念，推动中国指数化投资向增强型、策略型指数发展。