一度被认为很难获得股东大会认可而将夭折的“云天化系”整合方案，正在随云天化股东的变化而可能产生新的表决结果。云天化今天公布的最新股东名单显示，基金在“云天化系”整合方案公布之后进行了大换防。

　　按照云天化今天公布的认股权证行权后新股东名单，不包括云天化集团有限责任公司外的9大股东持股总量合计不到2600万股，而2008年9月30日这天，10家机构投资者的持股量合计高达7570万股。云天化股东持股量发生的急剧变化，突出体现在单个股东的持股量减少。截至2008年9月30日这天，云天化第一大流通股股东和第十大流通股股东的持股量分别是1761.29万股和430.92万股，而两者最新的数据是809.27万股和146.5万股。

　　机构投资者的“大逃亡”，直接造成了云天化股东的大换血。2008年9月30日这天，持股云天化的9只基金已经完全不在认股权证行权后的十大股东名单中了。即使仍然没有抛空，但它们的持股都不会多于第十大股东的146.5万股。云天化目前的第八大和第十大股东为江育梅和李晟，江育梅是以至少270万份权证行权而进入前十的。由于云化CWB1的行权比例是1：1，从江育梅现在仅持有170.43万股上看得出来他已经减持了不少。

　　对比云化CWB1行权前2月20日的股东名单和行权后的股东名单可以发现，机构投资者仍旧进行着剧烈的更换。大成价值增长、富国天合、上证红利、富国天益等去年三季度没有出现在十大股东名单中的基金短暂现身后，目前也已退出十大股东序列。去年三季度以1761.29万股位列第一的华商领先基金还在持续不断地进行着减持，目前的持股只有461万股了。

　　股东的大换血，对一度被怀疑很难获得股东大会通过而会被迫夭折的“云天化系”整合方案，可能是个好事情。盐湖钾肥今年2月向大股东ST盐湖支付矿权使用费等议案再审时获得通过，就与基金出现了“大换血”有关。由于新进股东持股成本较低，整合顺利推进对他们有利，因而赞成整合方案的可能性很大。就在云天化股东大换血之际，“云天化系”整合牵涉的云南盐化和*ST马龙在整合方案公布后的换手率都远远超过了一倍，也表明当初高价买入的投资者大多已经出局。