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胡义伟
抢抓机遇，努力跻身国内一流债务融资服务商
笔者：步总，首先祝贺南京证券近期成功主承销了两个大型企业债券项目，我们想知道，在券商投行业务再次遭遇考验的时候，南京证券为何能成为债务融资业务领域的后起之秀？
步国旬：谢谢。首先，需要说明的是，南京证券1990成立之初的主要业务就是债券。我们是南京地区最早开始债券发行业务的团队，也是承接发行业务量最大的团队之一，有着丰富的债券融资业务经验。
然而，“凡事预则立，不预则废”。我国的企业融资长期以来存在着结构性问题，间接融资规模远远大于直接融资规模，而在直接融资中，股权类金融工具的融资规模远远大于债务类金融工具，这种情况是国民经济发展过程中必然要经历的阶段。随着国民经济的发展，直接融资的比重将会不断提高，债务类金融工具的发行规模也将不断提高，这种发展历程在西方发达国家得到了佐证。
正是基于上述认识，南京证券在战略上高度重视企业融资结构转变所带来的重大业务机遇。我们先后从市场上引入了很多资深的专业化债务融资业务人才，不断挖掘和积累了众多优质企业债券发行人，在世界经济进入衰退、我国经济步入结构性调整和证券市场权益类融资暂时停止的当口，厚积薄发、开花结果就顺理成章了。我们已经作为牵头主承销商成功发行了25亿元的“09南钢联债”，创造了南京市迄今为止单笔最大的直接融资案例之一；我们还作为联合主承销商成功发行了23亿元的“09渝地产债”，成功进入了异地市场。应该说，能取得现在的成绩，是公司战略上的准确定位、优秀的企业文化、业务团队的努力拼搏和市场化的业务发展机制等多种因素综合作用的结果。
笔者：债务融资业务在南京证券投行业务中的定位如何？关于债务融资业务，您对未来有什么期望？
步国旬：债务融资业务是投资银行业务的一部分，我们的股权融资业务这两年也取得了很好的发展，去年成功发行了“塔牌集团”，并有多只项目上报，其中“超华科技”项目已经过会。我们期望股权融资业务和债务融资业务能够并驾齐驱、互为促进，最终使投资银行业务成为南京证券健康持续发展的重要支点。
具体到债务融资业务，我们期望能在广度和深度上下功夫，以最快的速度跻身国内一流的债务融资服务商行列，成为南京证券的特色业务。所谓广度，就是我们要在全国范围内为更多的发行人提供债务融资服务，为投资者提供更多更优的投资选择；所谓深度，就是我们不仅要做好企业债券业务，还要做好公司债券、金融债券、次级债券、资产支持债券等法律法规许可的其他债务融资业务。
今年，我们还有多只债券项目要发行，明后年的储备项目也不少，应该说发展势头喜人，我们将在公司资源的配置上进一步倾斜，扶持债务融资业务的快速发展。
坚定信心，正确把握国际金融危机发展趋势
笔者：作为证券行业资深的专家，也曾带领南京证券度过证券行业的寒冬，您对目前人们最关注的国际金融危机有何看法？
步国旬：首先，需要澄清认识：中国没有发生金融危机，中国的银行、证券和保险业的资产质量都非常完好。认清这一点，对国人树立信心非常重要。
然而，从国际形势看，目前这场国际金融危机仍在蔓延，还未见底。金融危机对中国的影响主要体现在出口方面。据商务部预测，今年中国对主要经济体美国、欧盟和日本等市场的出口增长不容乐观。“投资、消费、出口”是拉动我国经济增长的“三驾马车”。前不久公布的数据显示，出口占我国GDP比重已超过25%，影响非常之大。但是，我们必须深刻认识到，中国改革开放30周年取得了丰硕成果，我国的实体经济状况良好，虚拟经济杠杆适中，总体经济比较稳健。为应对这场危机，国务院适时果断推出了进一步扩大内需、促进经济稳定增长的十项措施，明确了总额达4万亿元的投资计划，并陆续出台了十大行业振兴规划。因此，尽管中国经济受到很大影响，但是总体上还是稳定的、健康的。
笔者：大家都很关心这场金融危机何时结束，您能预测一下吗？您认为谁最先会摆脱这场金融危机的影响？
步国旬：目前这场危机还在蔓延，正逐步向实体经济转移。但金融危机最黑暗的时期正在过去，对实体经济的影响可能会持续到年底。为应对这场危机，一些经济体不断向市场投放货币，一些债务沉重的西方国家在经济触底后，更会通过扩大货币供应量、形成通胀来减轻债务，促使其经济恢复增长。这样一来，明年很可能会发生全球性的通货膨胀，美元将会进一步贬值，大宗商品价格将会反弹。
中国肯定会最先摆脱这场金融危机的影响，今年GDP增长8％的目标一定能够实现。然后是澳洲、巴西等一些资源类国家。欧盟因缺乏强有力的财政手段刺激经济增长，美国因是这场危机的“发源地”，所以他们要彻底摆脱这场危机还有一段较长的路要走。日本可能更为困难一些，因为日本还没有从上次金融危机中真正走出来，而且她还是一个高度老龄化的国家。
笔者：近期市场中出现关于“第二波金融危机”的说法，您对这个观点怎么看？
步国旬：我不赞同“第二波金融危机”的说法。本次危机的“震源”来自美国，无论美国商业银行的相继倒闭，还是英国皇家苏格兰银行创下英国企业史上的年度巨亏，抑或东欧拉脱维亚、爱沙尼亚、立陶宛等先后宣布面临国家银行体系崩溃的威胁，都是由美国次贷危机引发金融危机的蔓延，造成的更深、更广的严重影响。由于美国政府将会不遗余力地动用财政力量，以及大量的国债资源和印钞权来救助银行系统，因此进一步发生金融危机的可能性并不大。如果说现在有什么新的危机，那就是金融跟经济之间的恶性循环，给世界经济带来的风险。
笔者：在金融危机呼啸而来的背景下，投资者非常关注中国资本市场今年的表现。您对今年中国股票市场怎么看？对广大投资者有何建议？
步国旬：我在去年12月“中国资本市场2009年投资策略研讨会”上就说过，今年的股票市场肯定好于去年，存在机会。首先，“适度宽松的货币政策”使得市场流动性非常充裕，从今年前两个月累计超过2万亿人民币的M2，就可以得到有力印证，这充分表明市场不缺钱。二是目前股市已处于一个相对底部区域，象去年那种单边式下跌今年是不复存在了，反复震荡成为今年股市行情的主基调。三是国内大部分上市公司都是国内同行业的龙头和优秀企业，其价值已严重被低估，具备一定的投资价值。四是目前国内老百姓投资理财渠道不是很多，而且一些实体行业处于调整阶段，前景不是很明朗，逐利资本的目光必然盯在股票市场上。五是中央汇金和许多央企都对二级市场开始了操作，说明国家对股市过分下跌已经不会坐视不管了。
笔者：随着经济全球化进程的加快，国内外金融市场和资本市场的联动性也逐步增强。您认为本次由美国次贷引发的全球性金融危机对国内证券行业的教训是什么？
步国旬：美国金融危机的原因有很多，其中一个最主要原因就是华尔街对金融衍生品的滥用和高度杠杆化。繁杂众多的金融衍生品令人眼花缭乱，以至于著名投资大师巴菲特发出了“衍生工具是金融界大规模毁灭性武器”的慨叹。金融衍生品是一把双刃剑，它的确可以活跃交易、分散风险，但如果不加监管控制地滥用，一旦危机爆发，数十倍杠杆效应掀起的金融波澜将无法抵挡。在过去的十年当中，华尔街投行在金融衍生品上确实“玩”得过火了。
这场金融危机使我们充分认识到，脱离了实体经济基本面的过度金融创新不仅不能促进经济发展，反而会失得其反。我国证券行业经过前5年的综合治理和规范发展，已经是相当纯洁的了，基本上不存在什么行业风险，尤其在风险控制、行业规范等方面已经有了非常成功的经验和做法。正是有了前几年的治理和规范，在去年那样快速度、深跌幅的“大熊市”中，全国107家证券公司中只有少数几家因为自营比例过大而出现了亏损，大部分证券公司都取得了不错的经营业绩。“他山之石，可以攻玉”，美国金融工具的过度创新和高杠杆化率，为我国资本市场发展提供了一面很好的镜子，一个个金融巨头相继坍塌的惨烈教训不得不引起我们的深思。我想，这也是我国酝酿了很久的股指期货、融资融券等业务迟迟未能推出的原因之一吧。
稳健经营，“牛”“熊”洗礼方显本色
笔者：通过这次金融危机，金融行业对风险管理有了深刻的认识。我们了解到，南京证券一直秉持稳健的经营作风，并享誉业内外，您如何看待稳健的作用？
步国旬：俗话说“小心驶得万年船”。在企业经营和决策时，我们始终将合规、稳健和控制风险放在第一位，追求合法合规的阳光利润和企业的可持续发展。坚持违法违规的事情不做、风险与收益不相称的事情不做、前景不明朗的事情不做，不图一时风光，追求长治久安。正因为如此，我们没有盲目放大资产管理业务而有效规避了前几年“大熊市”的风险；正因为如此，我们建立健全了以合规管理为基础、以风险控制为目标、以稽核审计为约束的内部控制和风险防范体系，为公司安全运营、持续健康发展提供了坚实的保障。
笔者：据我们了解，南京证券自成立以来连续18年持续盈利，这在风雨飘摇的证券行业是非常罕见的，南京证券为何能历经牛熊洗礼而长盛不衰？
步国旬：南京证券是伴随着中国资本市场的发展壮大而逐步成长起来的。我国证券市场成立近20年来，大致经历了摸着石头过河、市场粗放繁荣，问题频频暴露、市场持续低迷，行业综合治理、市场稳定发展等三个迵然不同的阶段。面对困苦和喜悦，我们冷静分析市场形势，准确把握企业定位，制定了把南京证券建设成为“规模适度、平台完整、业绩显著、特色鲜明的现代金融企业”的发展目标和“三步走”发展战略。
规模适度，就是紧盯国际、国内宏观经济和资本市场发展形势，坚持公司资本规模、管理架构、人才储备与业务发展需求相适应，不求最大但求最好，在好中求快、在快中求稳、在稳中求强，不盲从、不高攀，稳扎稳打、科学发展；平台完整，就是尽可能多地争取各种业务资格，搭建起丰富、完整的业务发展平台，为拓展公司盈利渠道、开辟利润空间奠定基础，为增强公司发展后劲积蓄力量；业绩显著，就是坚持“稳健、规范、勤俭”的经营理念，努力创业、创优，不断创新、创效，为客户提供满意服务，为员工提供发展空间，为股东提供稳定回报，为社会做出应有贡献；特色鲜明，就是在日新月异、大浪淘沙的中国证券市场发展中，找准企业位置，突出经营特色，体现服务个性，树立起良好的现代金融企业形象。
笔者：您刚才谈到了南京证券“三步走”发展战略，那么公司“三步走”发展战略是如何推进的？
步国旬：发展目标是一个企业的愿景，不可能一蹴而就，必须依靠中、远期规划，一步一个脚印循序实现。为此，我们于2004年制定了公司“三步走”发展战略。第一步，争取成为规范类公司，通过托管收购营业网点，实现低成本扩张，从而立足长三角，走向全中国；第二步，争取创新试点类资格，改善公司的盈利模式，实现公司基业长青；第三步，积极推动公司上市，参与国际竞争。近几年来，经过不懈努力，我们成功托管收购了西北证券，营业分支机构由21个增至48个，经营区域由“长三角”延伸至全国各大主要中心区域；注册资本由6.58亿元先后增至10.22亿元、17.71亿元，先后晋升为全国创新类证券公司和A类A级证券公司，并开展了权证创设、集合理财等创新业务，盈利结构逐步得到改善。在此基础上，我们正在积极推进公司改制上市，迈开“第三步”的发展步伐，这不仅是壮大公司规模、规范公司发展的需要，也是市场竞争的大势所趋和必然选择。
笔者：在南京证券的发展战略中，企业文化是如何定位的？您如何看待南京证券的企业文化？
步国旬：“企业发展，一年靠机遇，十年靠机制，百年靠文化。”打造百年老店，实现基业常青，必须有一个广泛认同、具有强大生命力的企业文化作为精神支柱和力量源泉。南京证券经过近20年的发展，形成了一系列深入员工心灵、广为社会认同的企业文化，如 “利信义道、中和行远”的企业核心价值观、“团结一心、和谐相处”的人文环境、“稳健经营、规范运作”的经营理念、“特别能吃苦、特别能战斗、特别能奉献”的团队精神、“实事求是、雷厉风行、艰苦朴素、逢旗必夺”的团队作风、“为客户提供满意服务，为员工提供发展空间，为股东提供稳定回报，为社会做出应有贡献”的企业历史责任等等。公司先后荣获“2006年度江苏企业文化优秀奖”、“2007年度全国企业文化优秀奖”，连续九年荣获“南京市文明单位”、连续八年荣获“江苏省文明单位”。
笔者：您是证券业内元老级的人物，身为南京证券总裁，您认为您的部下最可爱之处是什么？
步国旬：南京证券员工最可爱之处就是特别能吃苦、特别能战斗、特别能奉献。南京证券之所以能够由一个地方区域性券商，逐步发展成为营业网点遍布各大主要中心城市的全国性证券公司，很大程度上是我们拥有一支攻坚克难、善打硬仗的优秀员工队伍。正是依靠全体员工的精诚团结和努力拼搏，我们平稳顺利地托管收购了西北证券，率先在全国实现了客户资金多银行第三方存管，优质高效地完成了100多万户客户账户清理规范工作，等等。本次在短短一个星期内，能够顺利完成两家企业近50亿规模的企业债发行工作，又一次鲜活地证明了南京证券员工队伍无坚不摧的战斗作风，非常可爱，令人尊敬。
笔者：证券业是一个风云变幻的行业，您在这个行业整整摸爬滚打了17个春秋，最深刻的感受是什么？
步国旬：最深刻的感受就是要与时俱进，一刻也不能放松学习，业务发展一刻也不能忽视规范。证券行业是一个知识高度密集型的行业，每天多如牛毛的新信息要靠专业知识进行甄别，不断更新的行业规范和业务规则要用时间去吸收、消化，瞬息万变的国内外经济形势和行业发展态势要用头脑去分析判断。“知之者不如好之者，好之者不如乐之者。”所谓“乐之”，就是对所做的事情有浓厚的兴趣，有执着的向往。组织的信任、领导的重托和对中国资本市场美好的憧憬，时刻激励着我们全身心投入所从事的证券事业，自然就会努力适应形势和行业发展需要，不断加强学习和创新发展。
“心心在一艺，其艺必工；心心在一职，其职必举。”正是因为我们拥有精湛的专业技术，我们的信息技术保障无论是在行情火爆时期，还是在象去年初那样恶劣的雨雪冰冻灾害条件下，始终都能做到畅通无阻，确保每一位投资者实时完成交易；正是因为我们将所学的专业知识和管理理论与国内外宏观经济形势和行业发展态势紧密结合起来，我们成功抢抓住了牛市发展机遇和规避了熊市大跌风险，取得了自成立以来持续18年盈利、从未亏损、高额回报的优良业绩。
笔者：现在大家经常谈到企业核心竞争力的问题，您对证券行业核心竞争力怎么看待？
步国旬：证券公司的核心竞争力主要是在经营管理、专业技能、风险防控、业务开拓和持续盈利等方面的比较优势，最终体现为，在我国资本市场领域牢固确立并始终保持自己的独特优势和不可替代地位，最终落脚在公司盈利能力上。增强核心竞争力，具体对南京证券来说，一方面，要精耕细作传统业务，种好“口粮田”，并通过市场化及其他途径增加更多的营业网点，开辟更多的金融产品销售渠道。另一方面，要在风险可控的前提下努力开拓创新业务，改善盈利结构。我们精心做好“神州”系列理财产品等资产管理业务，通过收购控股南证期货公司全力备战股指期货IB业务，大力发展股权融资、债务融资等投行业务，积极筹备融资融券业务等等，就是在努力改善公司的盈利结构，争取不管“牛”、“熊”市都能有一个稳定的收入来源，避免盈利能力的大起大落。再者，就是要积极改制上市。上市不仅可以进一步健全完善公司的法人治理结构，提高风险管理水平；而且可以形成一个有效的资本补充机制，不断壮大公司资本规模，实现企业发展的良性循环和基业长青。
中国资本市场发展二十载，从无到有，摸着石头过河，证券行业更是披荆斩棘、风雨前行，南京证券经历牛熊洗礼仍屹立潮头，证券行业的寒冬使南京证券更显英雄本色。南京证券将继往开来，在中国资本市场乘风破浪，不断壮大，铸造辉煌。