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    “新桥”退出给深发展提供想象空间
    2009年03月13日      来源:上海证券报      作者:⊙国元证券研究中心 副总经理 刘勘
      ⊙国元证券研究中心

      副总经理 刘勘

      

      近期深发展发布澄清公告表示,称该行与其他机构就战略合作可能进行探讨,将是“时常”发生的行为。另外新桥资本负债人单伟建针对股份转让问题多次声称,深发展股权转让没有绝对5年期,主要看合适时机。总之深发展正在酝酿“待嫁”以及“嫁”给谁,看来“出嫁”是迟早的事情,这自然成为股票市场投资者今后关注的焦点,而重要的是这一五年期满后的“退出”又将给深发展带来什么样的影响呢?

      美国新桥投资集团在2004年5月29日于深圳市投资管理公司、深圳信托投资有限责任公司、深圳城市建设开发(集团)公司和深圳市社会保险局签署了深发展(000001)〈股份转让协议〉,深圳市这四家持有348103305股深发展,占总股本17.89%,其股份转让价款为1,235,471,061元,以平均价3.55元/股转让给美国新桥投资集团,过户手续并于2004年12月30日办理完毕,由此美国新桥投资集团成为深发展第一大股东,也是外资控股的境内商业银行。根据《股份转让协议》,新桥投资在履行其深发展控股股东一切权利前提下,承诺在交割日后的5年内不出售或转让目标股份,除非届时获得银行业监管部门批准,则新桥投资对目标股份出售或转让,将不受本条规定上述限制。如今新桥投资5年持股“锁定”期,将于2009年12月30日届满。在股权分置改革过程中,新桥投资集团通过深发SFC2认股权证的行权,共持有深发展40031.88万股,占总股本16.76%,持股成本也上升至5.56元。作为深发展第一大股东新桥投资退出,寻找接盘者必然提到议事日程上,因此市场有关传闻自然会呈现越来越多之势。

      根据银行监管部门在当前国内外金融和经济形势对中小银行要求,深发展为2009年应对经济不确定性做好充分准备,故提出关于去年第四季度计提拨备56亿元,核销呆账本金及垫付诉讼费94亿元两个方案,深发展股东大会以99.99%高票审议通过。值得注意的是核销94亿元中,扣除损失类贷款外,涉及去年可疑类贷款为45亿元,次级类贷款共约40亿元,分别按30%和50%回收率匡算,未来潜在回拨将超过30亿元,换句话说其核销94亿元呆账中,可能有30亿元左右被收回而转为当年利润。另外,核销94亿元呆账本金及垫付诉讼费,可提前获得税收减免优惠政策,按照银行业25%税率匡算,即使94亿元呆账今后清收为零(实际上是不可能的),深发展可获得25%退税,即核销94亿元呆账退税金额为23.5亿元间接进入损益表。如果今后能够清收约30亿元,那么减免税收也在12亿元以上的税负。还有2008年第四季度计提拨备56亿元,意味未来清收资金不进行回拨,可是当期拨备会减少,却间接地增加了当期利润。例如深发展56亿元拨备中,如能清收回10亿元不良贷款,那么假设在年末计提是46亿元而不是56亿元,也就是说被清收回的10亿元将间接反映在利润表中。可见深发展核销和计提拨备虽然侵蚀2008年利润,但一举解决历史包袱问题,对2009年利润不受影响,反而有清收款量所形成的隐性利润要发生。

      深发展经过新增拨备约56亿元和核销约94亿元财务管理后,其拨备覆盖率由2006年的46.91%、2007年的48.28%上升到2008年的105%,拨备充足率由2006年的106.90%、2007年的127.2%预计在2008年将超过300%。2008年贷款总额增长约640亿元,存款增长约790亿元,显示该行货币资金流动性超过银监会指引水平之上。预计2008年底资本金充足率继续保持在8%以上,核心资本金充足率超过5%,说明深发展资产质量显著改善和提升,抗风险能力显著增强。该行净利润2006年13.03亿元、2007年26.5亿元,2008年因巨额拨备核销净利润增长率下滑77%,净利润仅有6亿元。如果按照深发展2008年前三季度净利润33.17亿元水平进行正常算术平均计算,2009年净利润44亿元,考虑今年经济环境变化因素折扣10%外,预计也有约40亿元,再考虑今年不良贷款清收隐性利润的发生,意味着2009年净利润比去年净利润增速将达到700%以上。

      2009年继续补充资本,目标是使资本金充足率达到10%,希望在今年在全国范围开设20多家支行,以及在省级大城市开设1至2家分行,资本不断充实增长和网点增加为深发展稳步发展奠定了基础。尤其第一大股东新桥投资集团5年不转让承诺期即将到期,新桥退出是肯定的,就迫使新桥尽快寻找到如意的战略合作伙伴,甚至深发展也承认:时常与其他机构商讨战略合作可能性,如有实质性进展,将及时履行信息披露义务,加之银行牌照属于国家管制范围,新桥在商讨战略合作时掌握主动权,所以讲股权转让题材将给深发展未来市场表现提供了想象空间,活跃程度和频率可能相对较高,是股票市场投资者值得高度关注焦点。