从上个月“呼吁”投资“垃圾债”以来，到今天正好一个月。我们看到在这一个月间，几乎所有的“垃圾债”品种都经历了一个比较夸张的上涨过程，收益率普遍下降了100多个基点。如08东特债收益率从6.35%下降到5.37%，09渝隆债从上市的6.71%收益率下降到5.46%，下降达到125个基点。在这一个月的时间内，基本上AA和AAA以及国债之间的息差回落到了正常的水平，过高的定价情况得到了纠正。

　　从眼下企业债发行的情况来看，票息水平明显回落，而且发行市场日益火爆，出现了几倍超额认购的情形，承销商也面临着“分配不均”的压力。这种情况会进一步压缩不合理的定价空间，使企业债发行利率，特别是市政债的利率趋向回落。不过我们也观察到，市场上仍然有一些信用水平极低的，或者说名义信用水平极低的债券存在发行面比较窄的情况。虽然在目前的行情下，仍然出现了投资者纷抢的情况，但是这些债券上市地点及流通方式受限，面临投资者范围相对较小的现实，可能在未来会出现有价无市的流通问题。

　　一般来说，在市场最为火爆的时候也是最容易出现问题的时候，良莠不齐的品种“大干快上”都被淹没在市场上涨的浪潮中。但一旦市场上涨到位，资金开始撤出市场，退潮下来死在海滩上（或者死在持有到期户里）的，可能都是被高估的劣质品种。当然，在信用（或者隐性信用）、流动性或者高票息任何一个方面存在优势的品种都有被价值发现的过程，无非是当浪潮过去后，看哪些资产会最快最先被抛弃，这点特别值得当下的投资者们关注和当心。