他山之石、可以攻玉。研究标准普尔500指数创立以来50多年的历史，投资者可以从能源和科技行业所占股指权重的市场份额变化中，揣摩出能源和科技行业周期性波动的规律。二者可谓各领股指风骚数十年。

　　从1957年至1972年，科技股的市场份额持续攀升，最终诞生出了“漂亮50”蓝筹股概念。而从1972年至1982年，人们开始青睐能源股，能源股的市场份额又开始持续攀升，直至1982年世界性经济衰退中熄火。但是1987年之后，科技股开始梅开二度，直至2000年“千年虫”被剿灭之际，网络股泡沫方才尘埃落定。从2003年开始，则又开始了新一轮的能源股王者周期，至今仍在延续。

　　除了估值之外，衡量能源股价值最重要的标杆是国际油价。石油、煤炭、新能源价格的波动其实都与国际油价息息相关。

　　去年国际油价达到每桶147美元珠峰高度。从世界原油实际需求量判断绝对是一个巨型泡沫，因为当时国际原油期货市场日均成交量是世界原油实际日均需求量的四倍，显然是投机资金的驱动催生了油价巨型泡沫。如果不是因为雷曼兄弟的猝死事件导致投机资金链发生逆流，国际油价达到每桶200美元也未可知。

　　而现在国际油价从真实需求量分析又是低估了。从20世纪70年代布雷顿森林体系解体以来，美元购买力实际上已经较当年贬值了30倍，今天世界原油需求量势必远远高于20世纪70年代，因此根据真实需求量国际油价处于每桶60至80美元区间是合理价位。

　　另外，由于美联储准备启动“印钞机”购买美国长期国债，也预示着长期而言美元的购买力将会贬值。因此，未来数年内国际油价再度攀上每桶100美元高位概率极高。投资者可以关注到巴菲特去年10月17日即已警示“持有现金的愚蠢”。虽然他过早购买的石油股市值曾经损失了一半，但是就类似1973年巴菲特抄底华盛顿邮报之初，市值也曾损失一半，最终却是大赚特赚。随着国际油价的攀升，这次巴菲特反败为胜的概率更高。

　　既然是周期性行业就会有泡沫的巅峰。判断泡沫有两个规律可循：首先，1980年石油泡沫达到巅峰之前，权威的标准普尔指数公司开始为石油股摇旗呐喊，发表了题为“具有长期吸引力的股票”的报告，结果可想而至，1982年之后20年能源股表现就再也没有能够超越标准普尔500指数，因为其间国际油价波动趋于平缓了；其次，从标准普尔500指数成分股市场份额分析，能源和科技行业都有一个共同的特点，当二者的市场份额超越标准普尔500指数30%权重比例之际，即意味着泡沫的巅峰，因为此时即便国际油价仍未达到峰值，但是股票价值肯定已经被严重高估了。

　　有鉴于此，现在国际油价仍处于价值被低估的区域，而能源股的价格也处于底部“小荷才露尖尖角”的趋势。能源股有望成为牵引股指向上的“千斤顶”。但若未来国际油价再度出现突破每桶100美元的“疯牛症”走势，以及能源股市场份额在沪深300指数中出现骤升现象，投资者则应该克制住贪婪，信心“顺周期而落”。