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    经济数据乐观解读下或仍有空间——十八家实力机构本周投资策略精选
    制造业贷款需求的可持续性不强
    价格与数量的博弈:维持当前利率水平
    强势个股机构最新评级(4月20日)
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    制造业贷款需求的可持续性不强
    2009年04月21日      来源:上海证券报      作者:
      制造业贷款需求的可持续性不强

      国金证券:

      近期的信贷增长屡屡超出预期,同时投资增速迅速上升,即使在产能过剩的制造业中投资增速依然很高。信贷到底流向了哪里?信贷的高增长是否能够持续?信贷对投资的作用又如何?我们带着疑问,对主要上市公司做了调查,希望能够从微观角度对以上问题作一些解答。

      我们的样本包括88家上市公司,涵盖农牧渔、煤炭、水泥、钢铁、有色金属、机械、石油化工、电力设备、房地产、机场航空、造纸、医药、家电、电信、电子元器件、纺织服装、传媒旅游等十七个行业,其中国有及控股企业59家,私营和其它类型29家。

      调查结果表明,在货币政策极度宽松、银行流动性充裕的大背景下,企业的信贷条件得到了极大改善。投资周期较长的中上游企业贷款增加较多,这些行业较多的投资产生了大量的贷款需求,例如房地产、电力设备、煤炭、水泥、有色金属、机械等;而下游行业的资金需求少,贷款也少,例如农牧渔、医药、传媒旅游和服装等。

      贷款增加对中上游行业的投资构成了一定支撑,这可以在一定程度上解释制造业投资的高增长。但是这些行业的投资大多以延续之前的老项目为主,新开工项目较少,因此其持续性可能较差。同时投资项目的完成会进一步加剧产能过剩,这会制约下一轮的投资增长。因此,这些行业的投资可能难以持续,这也意味着制造业投资的高增长难以持续。

      另外值得注意的是,在信贷条件宽松情况下优质私营企业的贷款意愿却较低。私营企业主要集中在下游,投资周期较短,调整灵活,而且他们在投资方面更加谨慎,因此贷款需求也较少。这可能在一定程度上反映了真正市场化的民间投资倾向,这也支持制造业投资增速的进一步放缓。因此,我们认为最近制造业投资的快速增长可能难以持续,一旦投资增速放缓,可能导致对贷款的需求减少,私营企业贷款意愿较低是一个例证。