在风险规避情绪的影响下，日元逐渐受益。4月20日，日元兑美元、欧系货币和商品货币的升值幅度分别创下了当月甚至年初以来日内极大值。

　　去年四季度套息交易大幅平仓以后，左右日元币值短期波动的主要因素是经济数据和风险情绪，然而在经济数据都很糟糕的情况下，投资者的风险承受意愿反而成了左右日元币值的短期关键因素：风险意愿的改善往往使得日元币值承压，而风险规避情绪的增加则使日元受益。

　　上周美国公布的3月份零售销售额环比下降1.1%，大幅低于市场0.3%的预期，工业产值继续下滑，产能利用率滑落至69.3%，市场对美国经济前景的担忧重燃；银行业财报的靓丽表现并未让市场觉得危机结束，而本周晚些时候公布银行业压力测试结果也让市场的担忧尤甚。欧元区，失业率高达8.5%；欧洲央行在下月7日将召开利率会议，由于欧洲央行官员的观点各异，市场对欧元区货币政策的不确定和由此加剧的对欧元区经济前景的不乐观增加了对欧元的抛压。商品货币在当前已经不主要受到本国经济数据的引导，反而是其贸易伙伴国的经济前景在影响着商品货币的走势。4月20日有关IMF本周将进一步下调全球经济增长预测的消息增加了市场的风险规避意愿。

　　上述因素导致市场对经济前景的担忧骤增，资金安全性成为市场的首要目标，因此日元的避险属性再度得到彰显，日元近期对各主要货币升值。

　　但是笔者认为，风险规避情绪的升温只能够影响日元的短期走势，决定日元币值的长期因素仍然来源于经济的基本面。目前，日本经济的增长率预计为收缩3.5%，在主要发达国家中是经济成长性最差的经济体。日本又是一个外向型的国家，这就决定了其经济的复苏要依赖于其出口市场的复苏，从而也将滞后于其贸易伙伴的经济复苏。因此，从长期视角来看，日元仍旧存在贬值的内在要求。随着经济见底迹象的逐步明朗，风险情绪必然会大幅改善，这将抽走推动日元升值的唯一动力，日元币值必然向基本面回归，因此日元未来升值空间有限。